我们认为航运三个子行业在2011 年将继续供需调整的进程。2009-2010年,干散货和油运行业周期调整受到外生因素的干扰, 2011 年,这两个子行业将随着外生因素的消退,重新开始其供需调节的进程。我们认为航运业因表现出一定的“后周期”特征,因此行业的投资时点可能未到。但集运行业由于1)供需调整开始的较早;2)调整过程未受到外生因素的干扰;3)需求的长期增速高于其他子行业;因此周期位置领先于其他子行业,率先完成了供给调整,具备投资的安全性。同时,因毛利率较低,集运行业的盈利亦具备足够的弹性。我们对子行业的排序是集运、干散货、油运。我们维持集运行业的增持评级。
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