港口行业：波折中复苏 区域发展与行业整合

　　2010年1-5月港口货物吞吐量表现持续向好。据交通运输部水运局的统计快报，受世界经济贸易不断恢复以及中国经济持续升温等因素影响，5月份，中国港口货物吞吐量完成5.6亿吨，同比增长13.1%。其中，外贸货物吞吐量2亿吨，同比增长12.9%；内贸货物吞吐量3.6亿吨，同比增长13.3%。

　　集装箱业务分析：欧元区债务危机影响或滞后显现。4月份PMI出口订单指数和今年春季广交会成交情况均显示短期出口订单仍保持高位，我们预计三季度出口增长仍将高位运行，但更远期的走势可能由于欧洲债务危机和国际市场信贷紧缩的影响有所回落。同时，货币和信贷市场条件的恶化将导致国外进口商难以取得贸易融资。此外，人民币近期对新兴市场货币明显升值，也有可能对新兴市场的出口产生负面影响。

　　散杂货业务分析：下半年增速回落，全年个位数增长。依据招商证券钢铁、煤炭和石化行业的研究判断，我们预计全年港口矿石、煤炭以及油品业务的吞吐量增速为7-9%。然后，受制于宏观政策的调控以及固定资产投资增速的放缓，下半年散杂货港口的吞吐量增速将会回落。

　　区域经济振兴与港口资源整合是行业发展主题。类似区域经济振兴规划的政策性纲领的出台能对区域经济乃至该地区的港口业的盈利产生立竿见影的重大影响。然着眼长远，作为物流枢纽的港口，又着实与腹地和区域经济的发展息息相关。港口业的所谓“长期成长性”难言乐观，而邻近区域内的港口业务资源的整合和转型趋势值得关注，这也似乎符合产业发展的经典规律。

　　重点关注：粤富华9.53,0.03,0.32%000507：珠西区域振兴，承接产业转移，推进港城一体化开发模式和港口物流等主业的转型，强烈推荐。日照港6.09,0.04,0.66%600017：煤炭南通道等集疏运体系持续完善、腹地经济受益城镇化加速且钢铁产能向区域集中，长期前景看高一线。深赤湾000022：欧元区债务危机影响滞后显现，2010年盈利具有较高确定性，外延扩张之门开启。

来源：招商证券

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