民营快递业整合提速政策风险导致融资难

010年3月中旬，快递行业刮起了一阵“融资风”。短短一周内，相继传出大新华物流接洽天天快递、复星集团入股申通快递等传闻。3月29日，星晨急便在北京宣布成功引入阿里集团阿里巴巴母公司作为战略投资者。事实上，从2009年下半年至今，已先后有20多家VC和大型企业与民营快递企业洽谈并购事宜。

“快递这个行业我们看了很久了，其中的确有一些好公司。”著名风险投资下称VC机构IDG合伙人章苏阳告诉本刊记者。他证实IDG谈过的快递企业至少有三家，其中有一家“决定看一段时间”。

由于受政策影响大，快递业被称为“走钢丝的行业”。新《邮政法》的实施，正令以民营为主的快递行业生存环境发生巨变，催生行业的并购整合。然而，迟迟无法突破的资金瓶颈，给行业可能出现的爆发式成长蒙上一层阴影。

并购“被动”提速

快递行业近年来迅猛发展。目前，全国共有快递企业1万多家，其中在工商部门登记备案的超过5000家，全行业从业人员超过30万。2009年，全国规模以上快递企业业务量累计完成18.6亿件，同比增长22.8%；业务收入累计完成479亿元，同比增长17.3%。

国家邮政局公布的数据显示，2010年2月，中国同城、异地、国际及港澳台快递业务收入分别占全部快递收入的6.5%、54.6%和32.7%，而业务量分别占全部快递业务量的21.9%、72.2%和5.9%，其利润率高下由此可见一斑。

但目前，中国80%的国际业务被国际四大快递巨头——美国FedEx和UPS、德国DHL、荷兰TNT占据。申通快递一位员工透露，公司做同城业务“基本没有利润，就是为了赚信誉”,赢利点主要来自航空，即异地业务。

外资快递业巨头、中国邮政EMS和国内民营快递三方角逐的市场格局正在形成。虽然市场占有率第一的仍是EMS，但70%的市场份额被数量众多的民营快递企业占据。

在充分竞争的快递业，民营快递企业最大的特点就是门槛低。中投顾问分析师黎雪荣告诉本刊记者，国内注册资本达到100万元的民营快递公司不超过20家。而分量轻、体积小的快件业务更是占据部分小型快递企业业务量的40%至60%。

然而，两条新政将严重挤压这些小企业的生存空间。2009年10月1日起实施的新《邮政法》规定，快递业务实行经营许可制度，并为企业规定了准入门槛：在省、自治区、直辖市范围内经营的，注册资本不低于50万元；跨省、自治区、直辖市经营的，注册资本不低于100万元；经营国际快递业务的，注册资本不低于200万元。

更为致命的是，作为新《邮政法》的配套文件，《邮政企业专营业务范围的规定草案》拟将同城快递50克以下、异地100克以下的业务作为信件递寄业务，划归邮政企业专营。

行业“地震”由此而起。2009年冬天，多家快递企业掀起“涨价潮”，申通快递甚至一度暂停与淘宝网的合作。2010年初，国内民营快递企业DDS深圳东道物流公司倒闭。

目前，快递业的并购趋势主要有横向和纵向两种。横向并购是指业内企业间的相互整合，要么民营企业“大鱼吃小鱼”，要么外资收购民营。2005年，国际快递业巨头DHL在中国的合资方——中外运，曾有意收购大型民营快递企业申通快递51%的股权，但最后由于中外运总裁张斌的突然去职而不了了之。但中外运敦豪仍在2009年以3亿元收购了另一家民营快递企业——全一快递100%的股权。

纵向并购主要指产业链上下游的扩张，未来将以快递企业整合交通运输企业为主。清科分析师李鲁辉认为，国内快递企业可能选择航空运输企业，外资快递企业则将选择公路运输企业。2010年初，由顺丰速运参股成立的顺丰航空完成首航，标志着民营快递企业正式进军航空快递市场。

融资难题

并购的前提，是获得充足的资金。民营快递业发展的最大瓶颈，恰恰是资金问题。“我们的融资渠道比较单一，仍以银行贷款为主。”圆通快递营销中心总监项颖民在一次行业会议上说。

广州物流协会秘书长张强也曾向媒体表示，快递行业融资难有其特殊性。由于企业经营设施以租赁为主，主要价值集中在品牌和网络等无形资产，无法向银行进行抵押贷款。此外，由于民营快递企业普遍规模较小，亦无法取得银行授信额度。因此，银行贷款的融资方式并不能与快递行业对接，造成更大的融资难题。

DDS倒闭后爆出，公司在货到付款COD业务中，挪用客户货款高达数千万元，董事长和多位高管接受调查。“许多快递公司把COD业务当成融资手段，当他们在扩张中遇到资金瓶颈时，就把代收来的货款变成了企业发展的资金。”项颖民在上述会议上称。

目前，民营快递已形成“三足鼎立”的格局——北有宅急送，东有申通快递，南有顺丰速运。三家公司的成立时间均在1993年至1994年间，迅速扩大的市场给他们带来了巨大的发展空间。其中比较有特点的是顺丰速运。这家公司由香港人王卫在广东顺德创立，以深港货运起家。至今已成为注册资本1250万美元、年营业额超过20亿元的民营快递“巨头”。

近年，顺丰速运在控制年增长幅度的同时，开始逐步提高价格，进行技术升级。2003年，它借SARS导致航空运价大跌之际，与扬子江快运签下合同，成为国内首家使用全货运专机的民营快递企业。2010年，公司出资2500万元，参股25%成立顺丰航空有限公司，并计划于年底前购买三架货机。由于货机多以旧飞机改装，因此资本投入并不大。

尽管如此，顺丰速运并非没有融资需求。早在2006年，上市已被列入议事日程。但至今，国内尚未有一家快递行业上市公司，其中一大原因即是民营快递与邮政部门的矛盾。除了新《邮政法》的数年争论，邮政部门对民营快递企业的查抄和罚款也从未停止。“要是邮政天天查你，你是永远上不了市的。”一位业内人士表示。

因此，引进战略投资者或VC，成为各家快递公司融资的“救命稻草”。

战投与VC

黎雪荣表示，尽管从2009年下半年至今，已先后有20多家VC和大型企业与民营快递企业洽谈并购事宜，但除了中外运敦豪收购全一快递，此次星晨急便获得阿里集团投资仅仅是此轮快递业融资中的第二个成功案例。

星晨急便成立于2009年3月，其董事长和大股东是曾在15年前创办宅急送的陈平。据了解，公司注册资本300万元，先期投资3500万元。而阿里集团与星晨急便的接触始于2009年秋，成为公司首批战略投资者。

“星晨急便从物流平台的设计到信息系统的设计，再到代收货款的监控和流程，甚至包括价格体系的制定，都是为电子商务量身定做的。”黎雪荣表示。

方兴未艾的网络购物市场已经成为快递行业新的业务增长点。清科研究中心的数据显示，2008年，中国电子[1.35 0.00%]商务带动的包裹量超过5亿件，占快递业全年业务量的三分之一左右。而2009年，国内最大的C2C交易平台——淘宝网一家产生的包裹量就达到10亿个，与其合作密切的圆通、申通等快递企业，其六成以上的业务量均来自网购交易。而目前阿里巴巴[15.70 0.51%]的“大淘宝战略”中，完整的物流体系亦是亟待建设的。

黎雪荣表示，电子商务要解决物流和资金流的问题，涉及配送、资金代收和回笼等诸多环节。“要求货要送出去，钱要收回来，速度要快，另外还要便宜。”而目前国内缺乏的恰恰是，能够按照真正的电子商务标准来提供物流服务的企业。

除阿里集团外，复星集团和大新华物流均未正式确认将入股快递企业的传闻。但几乎可以肯定的是，他们的入股均非纯粹的财务投资，而是希望成为战略投资者，借助快递企业的资源延长集团本身的产业链。

相对而言，VC作为纯粹的财务投资者更为谨慎。“我们看快递这个行业已经有很多年了，但要选择有持续竞争力的企业比较困难。”联想投资合伙人李家庆表示，他们在选择时，更看重公司的组织架构和运营、管理能力，而非业务量。IDG的章苏阳亦表示，他们已放弃投资的两家快递企业，均是因为公司质量控制有问题。“有些管理者有点机会主义，好像把这个公司做起来就是准备卖掉的。”

另外，退出方式亦是VC考虑投资时的重要因素。一位业内人士分析，至今快递行业仍没有上市公司，一是因为政策风险较大；二是因为行业集中度较低；三是因为利润率较低，融资难度大。2009年，北京规模最大的同城快递公司——小红马快递曾一度谋求创业板上市，但面临同城小件业务收归邮政专营的政策压力，公司不得不宣布正式退出中国市场。

“快递行业不是一个短线投资，就算是做得较好的企业，从投资到上市都会经历很长一段时间。”李家庆说。

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