2013：铝需求趋弱，过剩压力不减

　　2013年原铝产能西移步伐仍在推进，东部产能同比减少2%，而西部产能增长22%。新疆、内蒙古等电力成本低的地方成为迁移中心，铝行业的成本重心下滑，长期基本面恶化趋势未有改变。积极方面是经过2013年的去库存化努力，当前国内原铝库存相对比较低。但是，由于产能西移且新增产能不断释放，2014年在下游消费趋弱的预期下，国内原铝供应过剩压力不减。预计2014年铝价仍将维持弱势下跌格局，价格重心整体仍将下移，但下跌幅度收窄。

　　期铝延续跌势

　　2013年受国际形势、国内货币政策、供需关系等方面影响，铝价出现快速下跌。宏观上，2013年中国宏观经济增速下滑，三季度才企稳。欧洲经济仍然萧条，新兴市场经济低迷。虽然美国经济巩固复苏基础，发达国家货币超级宽松，但LME3月铝价一路震荡下行，由二月份2170美元附近一路下跌至7月份1750美元附近。国内铝价则因新增产能释放过快一路走低，2013年下半年原铝现货价格一直在14500元/吨附近，沪铝主力期货合约价格则持续走低，一度跌破14000元/吨。2013年全球原铝严重过剩和需求相对低迷始终压制着铝价，欧美超级宽松货币政策也没有给铝价带来动力。

　　铝库存内降外升

　　截至11月中旬，上海SHFE库存比年初下降了55%至20万吨左右。另外，上海、无锡等四地贸易库存由120万吨的高峰下降到目前60万吨左右。国内库存的下降一方面源于需求的增长，另一方面则因为国家在一季度收储30万吨。LME报告库存比年初增加了2.1%至532.1万吨，库存增长主要来自欧洲。欧洲库存增加了46.3万吨，北美库存下降了24.8万吨，亚洲库存下降了8.5万吨。

　　宏观经济影响铝价走势

　　2013年，中国经济已经从过去十年的高速增长进入调整阶段。中国经济增速在2013年继续下降至7.5%左右的水平，虽然整体投资增速难有大的起色，但是国内的基建投资增长仍然将成为重要的增长支撑因素。基建投资的增长带动了原铝消费的增长，并在一定程度上支撑铝价，但在制造业、地产、出口等诸多经济引擎弱势的情况下，单凭基建投资也难以扭转整个经济放缓的趋势，这也决定了铝价2013年下行的趋势。

　　发达经济体好于新兴经济体

　　2013年，虽然主要新兴经济体的增长依然强劲，但全球经济的回升主要由发达经济体推动。从OECD领先指标可看出，美国、欧洲以及日本已经走在复苏的通道上，并带动全球OECD领先指标走高。

　　金融危机后，在三轮QE的刺激下，美国各方面的经济数据都出现了大幅度的改善。美国经济的复苏之路逐渐清晰起来，在QE大规模购买国债后，美国国债收益率显着下行，从危机之初5%的水平下降到2013年最低不到2%，利率下降有效刺激了房地产和消费的复苏，2013年房地产销售和个人消费均回到危机前水平，房地产和消费市场的好转又带动了企业盈利的向好，盈利好转和经济复苏进一步促使就业市场回暖，失业率从2009年的两位数回落至2013年8月7.3%的水平。综合房地产、消费、制造业、就业等多项指标，美国整体经济状况已实现了良性循环。预计美国GDP增长率将从2013年的1.7%升至2014年和2015年的3.0%。房地产市场的强劲复苏将推动美国铜消费的增长，预计2014年铜消费增速将从2013年的1.9%增长到2.6%。

　　2013年全球经济复苏动力增强。2014年世界经济将温和增长并走出低谷，复苏动力增强。预计美国经济将稳定复苏，欧洲经济将企稳改善，新兴经济体企稳回升。2014年发达经济体增速有望小幅高于2013年，新兴经济体继续调整。在发达经济体中，美国基本面最好，受财政紧缩程度改善推动，但复苏仍然较慢。似已启动综合而言，2014年全球经济仍是温和复苏的一年，但经济状况估计好于2013年。

　　氧化铝产能高速增长

　　2013年全球原铝和氧化铝价格都相对低迷，但很少有氧化铝冶炼厂主动减产。全球原铝产量不断增长带来旺盛的需求。2013年1~9月，全球和中国氧化铝产量同比分别增长了5.2%和15.2%。

　　2013年中国氧化铝产能快速增长，大量进口铝土矿而削减了氧化铝进口量。但2014年局面可能有所改变，中国铝土矿进口将下降，因为最大进口来源国印尼对铝土矿出口有所限制。

　　2013年1~9月，全球氧化铝产量约为7589万吨，同比增长了5.2%；中国氧化铝产量约为3，297万吨，同比增长了15.1%。全球氧化铝产能继续增长，但是中国氧化铝产能增长幅度大于国际市场。中国、北美、印度、非洲几内亚产量增长多；中国全年产量预计为4330万吨，同比增长15.2%。中国氧化铝大省区河南、山东、河南、广西增长3%~6%不等，后期之秀山西、贵州、重庆分别增长57%、41%、27%。

　　预计2014年中国和全球氧化铝产量分别增长13%和5%。中国国内扩建产能较多，中国几家大型企业在印尼、澳大利亚、非洲建厂。2014年北美、中国、印尼、印度、巴西、几内亚、越南的氧化铝产量将显着增长。

　　全球原铝产量增速有望放缓

　　由于全球需求增长减缓，铝价自2013年初以来已累计下滑超过了12%。全球铝企被迫缩减产出规模，美铝、俄铝等公司先后关停了超过100万吨的冶炼产能。但是中国和波斯湾地区产能继续扩张增产，因而全球原铝总产量在2013年仍较快增长，预计全球原铝产量在2013年将增长4.6%至4830万吨。

　　2014年全球原铝产量估计增长4.3%至5040万吨，增速略低于2013年。2014年中国原铝产量将稳定增长，是全球原铝产量增长的主要原因。基于2014年全球原铝新增产能释放，全球原铝供应过剩进一步增加，LME仓储政策调整导致现货升水下滑，铝价低迷，冶炼厂迫于成本压力进一步减产限产。

　　中国原铝产能仍将增加

　　在原铝冶炼产能方面，中国西部有大量新项目将完工，预计中国原铝冶炼产能将由2012年的2700万吨上升至3000万吨以上，增幅超过12%。伴随着新产能投产，市场竞争更加激烈，供应过剩铝价低迷将导致进一步减产，不过大量新增产能将填补空缺。新增产能绝大部分都集中在陕西、青海、甘肃、贵州、新疆、宁夏等西部地区，其成本都低于14000元/吨，大部分都有利润。

　　产能不断增加的同时，部分高成本落后产能被淘汰。2013上半年，我国河南、广西、云南、陕西等地均有减产出现。

　　2013年中国原铝产量大幅增长，虽然需求增长也很快，但是新增冶炼产能和产量更快，中国有色金属工业协会公布的2013年前9个月原铝产量为1621万吨，同比增长8.8%，由于四季度有大量新增产能投产，产量将进一步释放，因此全年原铝产量将增长10.4%左右。预计2014年中国需求增长、新产能投产将推动中国原铝产量增长9.1%至2400万吨。减产、淘汰落后产能、兼并重组、行业准入等产业政策对电解铝产量的限制作用仍将有限。

　　成本价差导致电解铝产能区域化明显

　　2013年1~9月，中国大部分产铝省份都有不同程度减产，但是西部具有成本优势的省区如新疆、宁夏、陕西、青海、甘肃、贵州等增产。产量最大的前五个省分别为河南、新疆、青海、山东、内蒙古，合计占全国产量的55%。

　　由于中国电解铝行业区域电价价差明显，国内电解铝区域差别较大。西北地区的宁夏、青海、内蒙、甘肃、陕西等地电解铝产能大幅增加；西南地区在氧化铝资源的依托下，也有一定的上涨空间。

来源：中国有色金属报

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