医药行业：行业政策趋好 优质公司中线价值明确

　　没有惊喜，但四季度增长趋势向好：我们对所覆盖37家医药上市公司2011前三季度业绩进行了预览，23家公司主业净利润增长超过20%，三季度净利润增速超过二季度的有14家。主业净利润大幅增长的有海南海药（主业增长50%以上）、莱美药业（康源高速增长）、双鹭药业（胸腺五肽等小产品增长快）、华海药业（沙坦快速放量）、天士力（经营出现拐点）、鱼跃医疗（各产品快速增长）、科伦药业（行业集中度提升，包材升级）、东阿阿胶（阿胶系列收入同比大幅增长）、海正药业（与跨国药企签订系列订单）、康美药业（盈利模式不断创新）、仁和药业（营销改革促进盈利能力逐季提升）。①净利润增幅超过100%的公司，4支：海南海药（0.58元，增长330%，主业增长超50%）、双鹭药业（1.15元，增长124%，主业增长约50%）、华海药业（0.34元，增长106%，房地产净利润约4000万）、莱美药业（0.33元，增长100%）。②净利润增幅50%-100%的公司，4支：天士力（1.05元，增长68%，主业0.90元，增长约45%）、鱼跃医疗（0.44元，增长55%）、上海医药（0.63元，增长53%，主业增长约20%）、科伦药业（1.41元，增长50%）。③净利润增幅30%-50%的公司，11支：

　　东阿阿胶（0.96元，增长49%）、海正药业（0.65元，增长41%，全年业绩仍将符合48%增长预期）、康美药业（0.30元，增长40%，剔除所得税率影响，增长50%以上）、仁和药业（0.29元，增长40%）、复星医药（0.53元，增长38%，主业增长10%多）、沃森生物（0.92元，增长35%）、东富龙（0.90元，增长35%，扣除所得税影响，增长超40%）、一致药业（0.86元，增长35%）、人福医药（0.43元，增长32%）、云南白药（1.23元，增长30%）、瑞康医药（0.55元，增长30%）。④净利润增幅20%-30%的公司，4支：同仁堂（0.26元，增长25%）、恒瑞医药（0.61元，增长22%）、乐普医疗（0.46元，增长22%）、片仔癀（1.25元，增长20%）。⑤净利润平稳的公司，10支：新和成（1.27元，增长15%）、上海莱士（0.51元，增长12%）、信立泰（0.77元，增长10%）、广州药业（0.31元，增长10%）、桂林三金（0.40元，增长10%）、科华生物（0.41元，增长7%）、浙江医药（2.02元，增长5%）、双鹤药业（0.79元，增长5%）、华润三九（0.61元，增长1%）、千金药业（0.26元，持平，主业增长20-30%）。⑥净利润下滑的公司，4支：天坛生物（0.34元，下降5%）、国药股份（0.51元，下降8%）、江中药业（0.47元，下降22%）、华兰生物（0.54元，下降35%）。

　　投资建议：增持三季报快速增长、价值低估的成长股。板块2011年预测市盈率25倍，在历史估值20-25倍底部区域，与此同时板块公司在加速分化，部分估值高、成长性无法跟上的企业面临较大估值下滑压力。政策层面，监管层开始高度关注药品质量，引导各省招标质量优先、价格其次，因为未来招标政策有利于品质优秀的大型企业，优质公司中线价值开始显现，从医药板块选取成长股将是未来一年市场投资的重要方向。短期建议增持三季报快速增长、价值低估品种：康美药业（收入利润高增长）、东阿阿胶（三季度收入增速加快）、仁和药业（四季度收入增长加速），这三家公司12年预测市盈率低于20倍，13年净利润增速超过30%；而莱美药业12年业绩可能超预期。中线加大配置：①中国创新：恒瑞医药（当前股价迎来战略性建仓机会）、海正药业（合同定制和国内制剂合资）、人福医药（麻醉新药，具投资稀缺属性）；②中国消费：云南白药（业绩增长可持续性好且确定）、江中药业（进入经营拐点期）、天士力（分享处方药快速增长）、鱼跃医疗（家用医疗器械市场发展迅速）、海南海药（头孢西丁受益抗生素限用，人工耳蜗提升估值）。

来源：中财网　

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