医药资本西进俘获众多药企芳心

8月23日，四川产业振兴发展投资基金正式受让四川医药7000万股股权，这意味着高达2.31亿元的国有股权转让终于尘埃落定。这家由四川发展控股公司、建银国际财富天津管理公司和国辰产业投资基金共同发起设立的投资基金刚刚成立一个月，它的这一举动却增加了恩威、百利、华高等20余家川籍医药企业的上市憧憬。

重庆今年已多次出现股权投资基金批量落地的景象。两个月前，包括英飞尼迪资本管理公司、名力中国成长基金、第一华尔街资本在内的股权投资机构与重庆市签订合作协议，预期募集87亿美元重点投资先进制造业、医药化工等。

“随着西部地区投资环境的进一步改善，资本投向的版图正在发生微妙变化，开始呈现‘西进’趋势，这对于期待上市且具有上市潜质的成长性企业来说不失为一大利好。”银华基金公司一位医药研究员如是说。

西进运动

记者在与几家专门研究医药行业的投行机构交流时，多名分析师不约而同地表达了对西部投资的关注。易凯资本的施国敏告诉记者，资金纷纷西进一是因为西部地区在日渐高涨的人力成本方面相对具有优势；二是这些地区环保要求比较低，东南沿海一些药企内迁带动了产业资本的走向；再者，地方基建不断完善，并给出了比较优惠的落地条件，西部正在形成医药领域的另一片投资热土。

上述基金人士把这种趋势归结于政策层面的驱动。“比如说，重庆2008年就发布了《关于鼓励股权投资类企业发展的意见》，为股权投资项目提供包括税收优惠在内的实际优惠和支持。成都更是打出了‘云资本’的新概念，目的都是为引导资本落地提供支撑。”该分析人士如是对记者说。

查阅最近几年的资本流向数据，西进轨迹已经显现轮廓。据WIND统计，2002～2010年，中国投资地域分布开始显现“西进”的趋势，其中四川、重庆和陕西名列西部三甲，占整个西部投资比重近60%。记者也了解到，重庆获得资本青睐的上市公司共有31家，其中占较多权重的行业是医药行业。另一方面，仅今年前7个月，重庆落地的股权投资机构至少有28家。对此，当地私募股权投资机构的人士表示，在信贷紧缩的情况下，引入股权投资基金等资本要素更符合当前药企发展的现实。

主打医药经济“牌”的四川科创集团总裁何俊明日前也表示，“科创已经形成了一个完整的产业链，下一步要做强、做大，肯定离不开资本的推动，公司已和一些投资机构在接触，希望能结合实际为上市铺路。”

这种期盼，施国敏在与企业接触中也是感触颇深，“西部地区的投资金额逐年增长，其年复合增长率达到35.9%，对医药经济的投资也是日渐增加。”

2008年10月，成都市政府、中国进出口银行共同发起设立规模为15亿元的成都银科创业投资引导基金，并实现了与九鼎投资、凯雷投资、平安直投等10余家机构对接，这在资本西进中具有里程碑意义。两年后，西部最大企业融资路演平台“云资本”正式落户成都高新区，建立“项目-资本”绿色通道，资金对接规模5000亿元。记者在成都调研时了解到，地奥、恩威、康美、新荷花、三叶草等多家现代中药、生物制品、化学药、新药研发等特色药企对资本也是情有独钟。

投资价值考

采访中，受访者反复向记者强调，随着西部地区市场潜力的不断释放和投资环境的改变，全国创投格局正在发生微妙变化，西部力量不可忽视。不过，有行业专家也不忘提醒记者，“作为投资机构，他们考虑更多的是医药企业的管理团队、商业模式、技术、未来成长性、企业文化和发展战略等要素，而西部医药产业相对小而多，怎样研判医药企业的投资价值和如何拨动资本芳心，都是考验彼此智慧的首要问题。

一位曾经促成多家川企上创业板的PE负责人直言，机构的竞相西进可能导致对项目的投资估值过高。“在创业板首批上市企业的高市盈率驱动下，更多VC/PE支持的企业愿意选择在创业板上市，但创业板几年后不可能再维持像现在这样的热度和高市盈率，企业需要放正心态。”

清科研究中心研究报告亦显示，西部地区近年资本市场活跃，而募资规模的高涨为后期投资剧烈竞争埋下了伏笔。当前中国VC/PE市场中已经有泡沫，且有变大的趋势。

不过，上述基金研究员告诉记者，“这只是硬币的一面。到中西部地区进行投资的性价比远高于东部地区，这也是很多资本西进的动因之一。”

此外，记者还看到西部地区本土的产业资本也在“骚动”，比如前述由科伦集团、德仁堂药业、泰三堂药业、本草堂药业等药企筹资，四川各地级市近百家二级分销企业共同注资1.3亿元的四川科盟。在科盟人看来，“以前的医药联盟很松散，而以产业资本为纽带，加强联盟公司化运作，对产业链的运营资源进行全方位的整合，这种资本运作模式可引发医药工商企业合作模式的创新与升级。”

记者还发现，随着内外资本力量的推动，包含桐君阁药业、科伦药业、西藏诺迪康药业、德仁堂中药饮片公司等在内的医药工商企业在提高产业集中度的市场意志下，与地方产业资本在网络互补、营销互动、资源共享中走向共和。

综合这些现状，分析人士指出，“西部地区医药产业有自己的独特之处，要想在未来竞争中优势资源进一步延伸、克隆和转移，工业企业的产品优势和商业供应链渠道体系的更紧密结合是必须的。为了更有力地吸引资本的进入，苦练自身的内功，增加亮点是接下来的必修课，也是让资本倾心的不二法宝。”

来源：医药经济报 作者：马飞

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