融创斥资632亿元收购万达资产一事出现最新进展。7月11日早间，融创中国发布“非常重大收购事项就目标项目公司和目标酒店资产合作订立框架协议”及“恢复股份买卖”的公告。除了披露万达向融创贷款296亿元之外，记者还发现，按照双方约定，收购完成文旅资产后，融创每年将向万达支付6.5亿元的咨询费用，支付周期为20年。
《等深线》记者梳理发现，融创此次收购并非如孙宏斌所说全部来自自有资金，还通过万达贷款支付。对此，市场表示，万达借钱给融创收购自己。截至发稿，复牌后的融创中国报15.7港元，涨6%。
第四笔支付款出现万达借款
根据交易细节，此次合作的支付方式共分四笔付款。框架协议签署当日，融创先支付25亿元;2017年7月31日或之前，万达配合融创完成对标的的尽职调查，双方签署正式协议后3日内，融创累计支付至合作事项总价款的20%，即人民币126.34亿元。
正式协议签署后，万达开始准备目标酒店资产转让过户前所需的所有手续，融创推动尽快取得股东在本公司股东大会的审批，并在90天内支付转让价款累计至人民币335.95亿元。这意味着，融创将在未来不到四个月的时间里，分三次付完其中336亿元的交易资金。
但值得注意的是，第四笔付款是万达通过指定银行向融创发放的三年贷款，等于说万达借钱给融创收购了自己。
公告显示，万达收到第三笔付款后5个工作日，万达通过指定银行向融创发放贷款人民币296亿元，期限为三年，利率为银行三年期贷款基准利率。融创收到该贷款后2日内，再向万达支付剩余对价295.75亿元。
对此，同策咨询研究部总监张宏伟分析认为，现在外界说万达借融创的钱收购自己，在我看来，融创不管是用自有资金，用金融机构的钱，还是借万达的钱，或通过万达借银行的钱，不管是怎样的方式，最终都是要还的，只是杠杆如何用的问题。
易居研究院智库中心研究总监严跃进分析认为，从此次公告至少可以看出，融创的收购资金来源有一部分是通过银行贷款进行的，或者说此前的大规模收购中，并不是完全出于自有资金的收购。之所以万达主动贷款给融创，或有两个考虑。第一是此次收购金额较大，在资产并购协议中，万达就已经承诺提供金融支持，目前为了让整个资产包可以一次性交割。第二是由于项目标的较大，通过万达主动性贷款，也相当于为资产转让提供了一个担保，即融创收购此类项目实际上也承担了对万达的一部分债务责任。
所购文旅项目，超过84%为可销售面积
交易之后，这些项目公司由融创独立运营管理和物业的销售。万达方面将委派项目负责人，并设立持有物业部，来负责持有物业的运营。
公告显示，目标项目公司由买方独立营运管理，买方委派目标项目公司常务总经理，并负责销售物业。卖方委派目标项目公司总经理，并在目标项目公司名下设立持有物业项目部，并由卖方委派项目部总经理，负责持有物业的运营。买方委派持有物业项目部一名财务人员、一名成本人员。
值得注意的是，公告还提到，十三个文化旅游项目持有物业的规划方案、建设等，按照卖方已确定的方案和计划执行。十三个文化旅游项目的管理成本由目标项目公司承担及每个目标项目公司每年向万达支付5000万元的管理咨询费，合同期限为20年。
这意味着，在之后的20年，十三个文旅项目公司每年将向万达支付6.5亿元的管理咨询费。
此外，在文化旅游项目持有物业由卖方运营管理期间，有关物业使用“万达文化旅游城”的品牌，买方有权将买方品牌用于销售物业。合作事项完成后，目标项目公司的贷款继续由目标项目公司承担。卖方及其关联方为目标项目公司提供的担保措施，转为由买方提供担保措施。
对于此次收购前景，融创充满信心。其在公告中表示，此次与大连万达商业合作的十三个文化旅游项目区位优势明显，土地价格合理，并且超过84%为可销售面积。同时，七十六家酒店均位于所在城市的核心地段，并与四个大连万达商业自营酒店品牌和多个国际知名豪华酒店管理品牌进行合作。
融创强调，以上项目合作完成后，公司未来也将继续和大连万达商业在其他项目上以及电影等领域进一步探讨和加大合作力度。此次合作，以合理的成本为本公司补充大量优质土地储备和物业资产，将为公司未来持续健康发展提供巨大的支持。
张宏伟表示，融创在此次收购过程中会利用足“杠杆”，再加上这个资产包的批发卖给融创价格已经被压得比较低，融创即使收过来，一个一个项目单独出售出去也是有得赚的。只是这个过程中需要把握好“杠杆”，控制好风险。
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