进入8月后，不断传出减产消息的刺激下，铝价突破1.5万元/吨关口震荡上行，并且冲高到1.6万元/吨之上。三季度，国家有关部委对违规产能进行专项抽查，山东魏桥的违规产能关停成为了盘面导火索；而四季度则有敦促整改和“2+26”的环保限产，供给收缩对于铝价具有重要支持。另一方面，在需求端，房地产市场政策收紧影响愈发显着，汽车行业难有好转，对铝价难有提振，但利空力度也相对有限。
上游供给依然偏紧
今年以来，我国铝土矿增长迅速。据海关数据显示，2017年上半年中国铝土矿进口量约3200万吨，同比增加27.3%。其中，6月份进口量约689万吨，环比大幅上涨21.6%。6月份中国铝土矿进口量创过去18个月新高，中国自多数国家铝土矿进口量环比增加。6月份，几内亚依然是中国最大铝土矿来源国，供应量约270万吨，环比增加21%，其次是澳大利亚约237万吨，环比增加23.5%。
在前期我国进口主要来源印度尼西亚和马来西亚禁矿后，我国目前进口主要来源逐渐转为澳大利亚和几内亚，而目前印尼铝土矿的出口逐渐恢复。与此同时，继4月份第一船塞拉利昂铝土矿到岸中国，5月我国又接收了第一船牙买加铝土矿，在各大小国供应不断稳定的今天，仍有其他国家铝土矿进入中国。马来西亚开采禁令虽未取消，但对于市场的影响冲击愈发的减弱，主要矿商维持正常甚至增量出货。5月，自马来西亚进口量72万吨，同比大增848.15%，环比增加19.21%，创年内新高。整体来说看，铝土矿供给仍然充足。
去年四季度，氧化铝供不应求使得价格大幅走高。高额的利润刺激氧化铝企业积极开工复产。今年大幅增加的产量对氧化铝价格产生了明显的压制。今年5月开始，氧化铝跌破成本价和环保等因素的叠加，使得氧化铝产能开始有所收缩，多家氧化铝生产线停产检修。
1~6月，中国氧化铝产量3444.3万吨，同比增长19.47%。按照每吨电解铝的氧化铝单耗为1.93吨计算，上半年，氧化铝供应缺口19.8万吨。这与年初预期氧化铝新增产能弱于电解铝新增产能预期一致。但随着下半年电解铝行业或有部分生产线停产，氧化铝供需或呈现紧平衡，价格保持相对稳定。
产能产量持续增涨
最新数据显示，上半年，中国电解铝产量同比增加19.33%，至1840万吨。2017年6月份中国电解铝产量在317万吨左右，环比增加0.16%，同比增加19.38%。由于今年上半年部分冶炼厂继续复产或者投产，所以上半年中国电解铝产量较去年同期有所增加。6月份，由于电解铝行业供给侧结构性改革政策影响，山东魏桥和新疆嘉润开始减产，所以6月份山东和新疆的电解铝产量下滑。由于5月份宁夏青铜峡开始复产约10万吨电解铝，6月底复产完毕，6月份宁夏电解铝产量增加6.14%至9.8万吨左右。另外，由于甘肃东兴和黄河水电再生复产，所以6月份甘肃省和青海省电解铝产量分别增加2.4%和1.86%至19.13和22.8万吨。
阿拉丁表示，按国家级合规审批统计，目前电解铝违规产能约为622万吨。这些违规产能部分可以实现产能置换。但今年至少将去除违规产能200万~300万吨。2017年，电解铝产能预期约4500万吨。违规产能若能有效去化，则预期减至4200万吨。根据以上数据推算，下半年电解铝整体新增产能100万吨左右。
库存已达历史高位
上期所铝库存今年以来不断攀升，截至8月9日，库存量已经累积到130.28万吨，而年初这一数字仅有10万吨。LME库存则在今年出现连续下滑，从年初的220.22万吨下降到了130.28万吨（8月9日）。
成本方面，自备电厂管理规范或将增加企业综合成本。国家部委对于自备电厂督查主要包括三个内容：1.燃煤自备电厂有多少，怎么产生的，是否违规；2.燃煤自备电厂承担社会责任情况；3.燃煤自备电厂的环保排放达标情况。
反倾销压力一直存在，美国总统特朗普表示将在钢材倾销问题上采取重大立法行动，并且很快对铝和钢材倾销采取立法行动。欧盟委员会发布公告称，对原产于中国成卷铝箔的反倾销措施将于2018年3月14日到期，成员国内企业须在正式到期日前3个月的时间内向欧盟委员提交反倾销日落复审申请。多国铝企贸易商呼吁政府关注中国过剩产能问题。
而在供给侧方面。2016年以来，电解铝产能利用率逐月回升，截至今年5月，产能利用率已达到87.69%，前5个月均超过了“十三五”产能利用率规划。在今年4月，《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》方案强调违规的在建产能立即停建，建成的立即停产。随后新疆关闭200万吨产能，但其中只有2万吨在产产能。6月底，临近地方政府复核《行动方案》时点，魏桥关停25万吨生产线，虽然数字对于国内全年150万吨的过剩量影响不大，起到了明显的示范效应。三季度，国家相关部委将对电解铝行业进行专项抽查，参考黑色行业去产能经验，国家部门去产能力度明显强于地方政府。此外，从11月到次年3月份，“2+26”城市涉及电解铝运行产能约150万吨，占全国同期运行产能的33%。还有近期山东发改委近日印发2017年煤炭消费减量替代工作行动方案，责令山东魏桥和信发关停电解铝321万吨。
总体来说，政策托底铝价，下行空间有限，但暴涨有悖于政策目标和实际供求关系，铝价震荡上涨概率较大。
下游需求不温不火
国际市场铝需求预计稳定在3%~5%的偏低速增长，Novelis高层近日表示，预计2017年铝需求将增长4%~5%。全球最大的铝压延产品制造商主要在汽车和铝罐行业。
2017年6月，我国铝材产量588.4万吨，同比增长13%，1~6月，累计产量3025万吨，累计增长9%。1~5月，铝材产量累计为2434.1万吨，同比增8.30%。下游铝材产量高增速使得电解铝价格在供给不断增强的背景下依然坚挺。
建筑行业是铝的最大需求方。统计局数据显示，1~6月，全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1~5月回落0.3个百分点。1~6月，房屋新开工面积85720万平方米，增长10.6%，增速提高1.1个百分点。1~6月，商品房销售面积74662万平方米，同比增长16.1%，增速比1~5月份提高1.8个百分点。6月末，商品房待售面积64577万平方米，比5月末减少1441万平方米。
虽然从房地产市场产销数据来看，政策效果逐渐显现。但是房屋新开工和在建面积依然保持着平稳的增速，建材需求保持稳定。另一方面，基建投资是今年拉动内需圈定稳增长的主要手段，但是年初的投资高增速的另一面却是资金短缺的状况，一季度，21%的财政支出增速，二季度，支出速度大幅放缓。考虑到未来减税降费的持续推进，未来基建投资增速或将逐渐回落。而在主动补库向被动补库的过程中，工业企业利润表现好于预期，考虑到需求回暖以及金融去杠杆等因素，即使房地产投资下降到8%，制造业和基建投资仍可以对固定投资增长形成支撑。
2017年6月汽车产销环比和同比均呈小幅增长，汽车生产216.74万辆，环比增长3.86%，同比增长5.42%；销售217.19万辆，环比增长3.62%，同比增长4.54%。上半年，汽车产销同比增速比同期有所减缓，其中乘用车产销增速同比下降明显，商用车增速明显高于同期。今年上半年，汽车产销1352.58万辆和1335.39万辆，同比增长4.64%和3.81%，增速比去年同期减缓1.83个百分点和4.33个百分点。
高速增长仍存隐忧
金属铝供需格局已定，最大的变数和最主要的逻辑在于供给侧结构性改革。尤其是进入三季度后，减产信息不断，题材不断升温。国家部委将对违规产能进行专项抽查和四季度则有违规整改以及“2+26”的环保限产，供给收缩对于铝价形成重要支撑。但是85%的产能利用率、三年以来的最高水平库存和地产政策收紧、汽车产销大幅度下滑遥相呼应。供应端偏紧但需求端稍弱的叠加效应并不支持连续大幅上涨，三、四季度将维持震荡偏强格局。短期来看，铝价上涨格局将有所回落，8月回踩15500元~15700元/吨是大概率事件。（方正中期）
转自：中国有色金属报
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