老虎证券：补贴退坡影响缓和 比亚迪能否重演马太效应

　　本文首发于老虎证券社区，更多内容请访问老虎证券社区。

　　近日，有消息指出，2018年新能源汽车补贴政策计划进一步收紧，加速退坡力度，提升补贴准入门槛，与此同时，为了加快规范市场，新能源汽车地方性补贴或将被取消。

　　对此，老虎证券社区用户纷纷发帖议论，作为新能源汽车行业龙头的比亚迪股份能否在2018年保持强者恒强的态势，重演马太效应？

　　公司简介

　　比亚迪股份有限公司创立于1995年，总部位于广东深圳，主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时积极拓展新能源产品领域的相关业务，分别在香港（H股）和深圳（A股）上市。

　　截至2016年底，比亚迪已从曾经的电池厂商成长为了一家集电池、手机配件以及新能源汽车业务为一体的公司，并位列全球新能源汽车销量第一。

　　业务数据

　　比亚迪的业务主要分为三大部分：汽车业务、手机部件及组装、二次充电电池及光伏业务。

　　1.汽车业务

　　营业额的主要支撑，17年上半年营收224.33元（人民币，下同），同比下降4.1%。

　　其中又分为新能源汽车和传统燃油汽车两个部分，新能源车的营收占比更高，为集团总收入的35.5%。

　　新能源车：

　　17年H1，推出了“宋”车型的插电式混合动力版本“宋DM”和纯电动版本“宋EV300”，同时还有“唐”、“宋”、“e5300”等的改款升级版。

　　受补贴减少和产品转入规则调整等政策影响，新能源汽车销量同比下滑，但仍然实现营收155.55亿元，同比增长2.1%（这是受年初行业补贴调整和地方补贴延后等因素影响）。

　　占据新能源汽车市场份额的19.5%，新能源乘用车的21.7%，稳居行业第一。

　　燃油车：

　　17年H1推出SUV2017款S7，同时在汕头、广安、银川等地开始建设云轨线路。

　　燃油车上半年销量12.5万，同比下滑4.37%。

　　2.手机部件和组装业务

　　本业务主要是透过旗下控股的比亚迪电子进行经营，增长动力的是金属零部件和手机组装业务，主要客户包括苹果、三星、华为、vivo等知名厂商。

　　17年上半年本业务实现营收179.63亿元，同比上升10.25%。

　　3.二次充电电池及光伏业务

　　主要生产锂离子电池和镍电池，可应用于手机、数码相机、电动玩具、电动工具等各种便携式电子设备。

　　客户包括三星、华为、博世、库柏等全球手机或电动工具大厂商。

　　17年H1，受到市场激烈价格战的影响，业务收入34.21亿元，同比下降15.75%，持续亏损。

　　财务数据

　　财务稳健，核心数据如下（17年为预测值，数据来自光大证券）

　　债务状况保持稳定，15年、16年、17年H1总负债/总资产数据分别为：

　　68.8%、61.8%、61.8%

　　股价展望

　　通过业务数据我们可以看出，比亚迪赖以起家的电池业务早已不是业绩驱动器，甚至由于激烈竞争，中短期内恐怕仍将继续亏损。

　　2016年宁德时代销售额猛增145.6%达140亿元，成为中国第二大、全球第五大锂电池厂家，同年比亚迪销售额增长28%达160亿。

　　17年5月，宁德时代宣布和上汽成立合资公司生产电动车锂电池。业内有声音认为如果比亚迪不对“只给自家电动车供应锂电池”的策略做出调整，宁德的电池业务很快将超过比亚迪。

　　所幸中短期内电池业务对集团营收和利润贡献都不大，同时长期来说，如果政府如传闻所言取消对自贸区内外资电动车业务持股的限制，允许外国企业独资建立电动车业务，必将极大拉动对国产动力电池的需求，比亚迪电池业务也将从中受益。

　　目前比亚迪的股价和业绩更多还是依赖汽车和手机部件业务。

　　手机部件业务趋势相对稳定，金属部件的市场渗透率逐步提升，比亚迪也将继续和各大手机厂商保持紧密活动。

　　而市场瞩目的汽车业务方面，比亚迪的重心显然还是放在了新能源车上。

　　事实上，上半年全国SUV车的产销量分别同比增长18.9%、16.8%，全车型的产销量同比增长4.6%、3.8%，在这样的行业背景下，比亚迪燃油车销量下滑4.37%的表现确实乏力。

　　新能源车业务利好：

　　1.新能源双积分办法正式出台，利好行业龙头。

　　2.我国正在研究制定禁售燃油汽车时间表。

　　3.新能源行业长期发展趋势不变，未来有望出现新政在带动行业健康发展的同时，凸显比亚迪在电池成本、产能、技术等各方面的竞争优势。

　　4.补贴退坡影响逐步缓和，下半年销量或将回温。

　　5.明年有4款新车型上市，有望通过高性价比拓宽非双补城市市场。

　　风险：

　　1.港股市场处于高位，有回调风险。

　　2.虽然在国内一枝独秀，但仍然面临优秀外企的竞争压力，例如已经进入中国市场的特斯拉。

　　3.未来双积分政策还将倒逼大量车企进入新能源车市场，竞争压力将进一步加强。

　　4.新车型不及预期。

　　老虎证券投研团队认为，目前比亚迪利好已经释放完毕，加上大盘高位，短期内有必要警惕回调风险。但长期来说，比亚迪的未来值得保持关注。

　　老虎证券提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资知识学习资料，并不构成任何投资建议。

　　转自：企业家在线

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读