小牛投研部：中国经济增长需要悲观吗？不需要！

　　近期,小牛资本旗下小牛新财富投研部撰写研究文章指出,从目前的宏观经济数据来看,2018年中国经济增长确实可能较2017年6.9%低,主要因素是去年对经济增长贡献的净出口增加0.4%,在2018年可能出现下滑,由于中美贸易战的缘故。另外,我国居民因房价高涨导致居民负债占GDP比重大幅扬升,负债过高也压抑了内需增长的动能。因此, 2018年推动经济增长的动力较大可能来自民间投资及政府扩大财政支出。
 

　　8月召开的中央政治局会议提出了六个稳字,这体现政府高度重视稳定。反映在政策上是央行采相对宽松的货币政策,央行的流动性大增。同时,财政政策也采用积极财政政策,包括扩大基建、减税及加快1.35万亿地方政府债发行等。
 

　　小牛投研部认为,除了政策支持外,外围经济稳定向好亦支撑我国经济增长。国际货币基金会(IMF)在最近对今明两年全球经济增长的预估为3.9%,美国股市带头创新高,表明美国经济依然向好。在这种情况下,我国经济不会出现硬着陆。目前,我国经济主要面临产业升级的结构调整及去杠杆的威胁,导致企业盈利项目变少,加上去杠杆使流动性降低,所以股市或汇市下跌,但这主要是在经济变革的过程中所遇到的困难。以下是小牛投研部的详细解读:
 

　　中国经济不太会可能出现硬着陆
 

　　1、进出口双增,贸易顺差缩减
 

　　从对外贸易数字来看,7月进出口数据双双超预期,但进口增长率明显超越出口,贸易顺差从而缩减。以人民币计价而言,7月进口增长了20.9%,较上月的6%大幅上扬;出口亦从上月的3.1%成长至6%,贸易顺差则从2618.8亿元缩减至1769.6亿元。
 

　　展望未来,中美贸易纷岐仍持续,可能影响我国下半年出口,而美国又是我国第二大贸易伙伴。然而中国目前的进口替代多,而出口替代少的情况下,贸易顺差可能进一步缩减。今年上半年我国的经常差额为-283亿元,这在过去五年以来没有发生过。因此,净出口对今年经济增长的贡献将出现显着的下滑。
 

　　2、居民负债增加排挤社会消费品零售
 

　　7月社会消费品零售总额同比增长 8.8%,分别低于预期9.1%及前值9%。1至7月社会消费品零售总额同比9.3%,亦低于预期及前值的9.4%。汽车类零售同比-2.0%,连续三个月负增长;家用电器和音像器材类零售同比0.6%,远不及6月14.3%的增速。
 

　　社会消费品零售总额出现趋势性下降可能和中国经济增长降温有关。另外,就是居民负债比逐步放大,对消费已构成排挤效应,致使消费增速连续7年下滑。根据统计中国居民债务占GDP接近50%,若把居民债务占可支配所得计算则可能超过100%。这两年家庭储蓄增加扣除家庭负债增加数已经呈现负数,这也很明显告诉我们,负债上扬,已经对消费支出造成显著的排挤效果。
 

　　3、固定资产投资创新低,民间投资则上扬
 

　　中国1-7月城镇固定资产投资同比增长5.5%,再创记录新低。基建投资仍未有起色,基建投资同比增长5.7%,增速比1-6月回落1.6%。民间投资进一步回升,1-7月同比增长8.8%,相比1-6月增速提高0.4%。民间投资的增长是推动这一轮我国经济增长的重要动力。
 

　　1-7月房地产投资开发增长10.2%。7月单月房地产投资同比增长13.2%,创2016年10月以来新高。同期间,房地产销售金额及面积连续四个月向上。新屋开工暴增32.4%,创2014年10月以来最快。显示房地产业在一片经济下滑的隐忧中,呈现一枝独秀。
 

　　但房地产投资开发有可能持续高增长吗?可能仍在着困难,主要是因房地产投资开发包含土地购置费及建筑安装投资增速,而后者在今年前7个月降了4.1%,土地购置费则增速高达72%。
 

　　4、政策加持和全球景气扩张,中国经济非硬着陆
 

　　中央政治局会议提出了六个稳字,这体现政府高度重视稳定。反映在政策上是央行采相对宽松的货币政策。稳杠杆取代去杠杆,央行不仅采降准策略、扩大MLF担保范围,透过MLF释放资金超过1个亿至市场,致银行同业折借利率创新低,短天期1年国债收益率显着下降,货币型基金收益率持续下降。财政政策主要采用更积极财政政策,包括扩大基建、减税及加快1.35万亿地方政府债发行等。
 

　　小牛投研部认为,除了政策支持外,外围经济稳定向好亦支撑我国经济增长。国际货币基金会(IMF)在最近对今明两年全球经济增长的预估为3.9%,且从市场来看,美国股市带头创新高,表明美国经济依然向好。在这种情况下,小牛投资部认为我国经济不会出现硬着陆。我国经济主要面临产业升级的结构调整及去杠杆的威胁,主要是在经济变革的过程中所遇到的困难。
 

　　通胀暂非央行关注重点
 

　　近期猪肉价格因猪瘟加剧,进而使猪肉价格上扬,考虑到去年同期基期偏高,猪肉价格拉高CPI仍不高。就全国而言,因租金价格上涨拉动CPI增加的动能仍不高;寿光洪灾导致蔬菜价格上涨则可能拉动CPI上涨0.06%。整体而言,经济增长下滑时期,通胀不太可能大幅上扬,尤其是在原物料价格没有上涨下,通胀应该还不是影响未来经济增长重要的议题。
 

　　7月消费者物价指数(CPI)同比 2.1%,涨幅创四个月新高,但仍低于央行目标区3%。CPI上涨主要受到非食品价格上涨的影响。其中,汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%,合计影响CPI上涨约0.42%。PPI则上涨4.6%,涨幅比上月回落0.1%。整体而言,除了原油外,其他商品并无显著上涨,通胀因素仍不致于影响央行的流动性。
 

　　外汇储备不降反升,政策改变人民币贬值的强烈预期
 

　　人民币兑美元汇率从4月下旬以来贬值近10%,而人民币兑一篮子货币从6月以来则贬值5%,这主要反应4月以来美元因美国经济强势造成人民币贬值,但人民币兑一篮子货币则没有显着贬值。
 

　　6月以后人民币不仅兑美元贬值,人民币兑一篮子货币亦出现贬值。市场对人民币走贬预期更为强烈。央行采取提高人民币外汇风险准备金从0%至20%,提高作空人民币交易成本;透过逆周期因子影响中间价报价来影响外汇交易预期。反应在人民币价格上则出现中间价大幅上涨,人民币也由贬为升,暂时化解了人民币贬值过于一致的预期。
 

　　一国汇率短期可能受到金融政策影响,长期主要决定因素仍为本国的经济状况。2018年我国经济增长可能将低于2017年,贸易冲突导致外贸部门贡献下滑,尤其近期贸易顺差转为赤字,人民币在2018年仍没有大幅升值的空间。
 

　　数据显示,7月我国外汇储备连续两月回升,环比上升了58.17亿或0.18%至31179亿美元,外汇占款小幅上升108亿元。因此人民币贬值亦尚未有资本外流的现象。通胀方面,虽然7月CPI略有上涨,但进口物价并无显著上涨。

     转自：号外网

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