货币政策或将宽松 央行降准空间增加

　　中国国家统计局发布的数据显示，今年4月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8%，回落0.3个百分点，CPI重回“1”时代。今年4月，中国央行宣布下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。在这样的环境下，中国央行未来是否会继续降准？降准空间还有多少？

　　货币政策或将宽松

　　九州证券全球首席经济学家邓海清预计，今年全年中国消费价格指数同比涨幅在2%~2.5%，不存在通胀压力导致央行货币政策收紧的可能性。从央行政策态度和通货膨胀水平来看，“不松不紧”仍是货币政策的主基调。从历史经验来看，在消费价格指数同比涨幅不超过2.5%的情况下，央行不会由于具有通胀压力而收紧货币政策。

　　有业内人士分析认为，从4月份的数据来看，通货膨胀低于预期水平，在这样的内部环境下，央行或将通过降准来营造利率市场化改革、扩内需和降低企业成本的货币金融环境，通货膨胀高企的压力暂无须考虑。就降准空间而言，在利率市场化改革关键一步以及银行回表的进程中，降准不是一次性的行为。今年4月份央行降准的具体操作是置换中期借贷便利存量，如果对标中期借贷便利的存量和流动性缺口数据来估算降准次数，预计今年还存在2~3次的降准可能。

　　另外，邓海清认为，今年甚至更长的时间内，央行应根据适当的频率连续降准。原因是在贸易顺差面临持续下降、外汇占款投放基础货币不足的情况下，央行进行持续性的降准是必要的对冲措施。

　　邓海清分析指出，一方面，考虑到今年社会融资增速下降，“紧信用”的趋势难以改变，需要“宽货币”政策进行对冲，特别是在扩大内需、扩大进口、外需不足导致贸易顺差将持续降低、外汇占款投放基础货币持续不足的情况下，央行进行持续降准是必要的对冲措施，这是货币政策“宽货币”的必要性。

　　另一方面，在央行“严监管”、宏观审慎评估体系约束和房地产长效调控机制下，持续降准和“宽货币”的作用将仅限于降低融资成本，金融乱象、加杠杆、房地产泡沫不可能卷土重来，这是“宽货币”政策的重要前提。

　　降准仍有空间

　　今年4月17日，央行宣布从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利。此举引发了市场对年内央行是否会继续降准的猜想。

　　兴业银行研究分析师郭于玮对国际商报记者分析称，央行明确上述银行操作当日偿还中期借贷便利约9000亿元，而从中期借贷便利存量数据来看，偿还后还剩余约4万亿元的中期借贷便利，其中约2.8万亿元将于年内到期。这意味着，年内或许仍有通过降准置换中期借贷便利的空间。

　　郭于玮认为，当商业银行资产扩张速度较快，而存款和其他非存款负债扩张速度相对较慢时，实际准备金率面临下降的压力。从存款角度来看，今年小型银行存款增速或略低于2017年水平；从贷款角度来看，今年小型银行贷款增速或接近2017年的水平。

　　央行此前发布的2018年第一季度银行家问卷调查结果显示，今年第一季度贷款需求指数为70.9%，比去年同期提高了2.9个百分点。“若小型银行今年存款增速比2017年放缓，但贷款增速接近2017年，同业资产和非存款负债增速显著放缓，实际准备金率需要比2017年低1.5个百分点~2.5个百分点。”郭于玮说，由于今年4月份已经调低法定准备金率1个百分点，年内或许仍有0.5个百分点~1.5个百分点的降准空间。（李可）

　　转自：国际商报

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