吉药控股麻烦不断外延并购受挫内生增长能否“起死回生”？

来源：中国产业经济信息网作者：笔尖时间：2020-06-30

最近吉药控股（300108.SZ）的“坏消息”不断。因业绩大幅下滑导致债务逾期进而引发的诉讼让吉药控股疲于应付，而这一切似乎与该公司近年来的几笔失败的并购有关，同时内生增长乏力也是原因之一。

6月29日晚间，吉药控股发布公告，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等有关规定，经该公司各部门统计核实，截至2020年6月28日，公司、公司子公司部分债务逾期涉及诉讼、仲裁及部分银行账户被冻结情况如下：

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逾期引发众多诉讼

逾期数量众多，由此而带来的诉讼也让吉药控股疲于应付。首先，与国药控股的借款纠纷，因国药控股认为金宝药业已构成违约，其对借款人金宝药业，及借款担保人公司法定代表人兼董事长孙军、吉药控股、公司子公司江西双龙提起诉讼。该案的受理机构为上海市浦东新区人民法院，第三人为上海华瑞银行股份有限公司（委托放款人）。目前公司及子公司等相关方已与国药控股达成《和解协议》。

其次，与海通恒信借款纠纷，因海通恒信认为金宝药业已构成违约，其对借款人金宝药业，及借款担保人公司法定代表人兼董事长孙军、吉药控股、江西双龙、公司子公司通化双龙、公司子公司普华制药提起诉讼。该案的受理机构为上海金融法院，目前公司及子公司等相关方已与海通恒信达成《和解协议》。

最后是与平安国际借款纠纷，因平安国际认为金宝药业已构成违约，其对借款人金宝药业，及借款担保人公司法定代表人兼董事长孙军、吉药控股、普华制药提起诉讼。该案的受理机构为上海市浦东新区人民法院。公司及子公司等相关方已与平安国际达成《和解协议》。因债务逾期，近期，公司、金宝药业等相关方已收到上海市浦东新区人民法院的《执行通知书》。

公告显示，截至2020年6月28日，吉药控股及子公司连续十二个月内逾期涉及的诉讼金额合计约为1.5亿元，占公司最近一期经审计净资产的39.58%。

外延并购受挫扣非后净利润连续三年下滑

这一切似乎与该公司最近几年糟糕的业绩表现有关。2017年至2019年，该公司的扣非后净利润增速分别为-26.71%、-54.49%和-3590.13%，而且2019年该公司的扣非后净利润有盈转亏，变为-15亿元。

事实上，业绩大幅下滑与该公司近年来的对外并购有直接的关系。2018年7月吉药控股收购浙江亚利，交易溢价率超过1200%，当时浙江亚利大实际控制人王平平的业绩承诺是，公司未来三年利润分别为2000万元、3000万元和4200万元。

然而，经修正后，2019年浙江亚利大实现扣非净利润为838.74万元，业绩承诺完成率仅为27.96%。同时，另一家被吉药控股收购的辽宁美罗也没有实现业绩承诺，该公司经修正后的扣非净利润为422.49万元，业绩承诺完成率修正为96.02%。

被收购公司业绩不达标带来的就是商誉减值，2018年报显示，吉药控股非同一控制下企业合并合计形成商誉金额为8.54亿元，而在2019年年报中，该公司的商誉金额已降至3.77亿元。

研发投入骤增内生增长能否“起死回生”？

事实上，在外延并购受挫的情况下，吉药控股的内生增长也存在一些隐患。财报显示，吉药控股业务板块包括：医药工业、医药商业、医疗医养、药物研发、药用胶囊、药用包材、健康食品、国防化工等八大健康业务板块。

2019年，该公司有78.24%的收入来自医药行业，有21.76%的收入化工行业。两项业务的收入增速在2019年分别为14.95%和6.97%。

国家统计局发布的信息显示，我国医药制造业2019年累计收入和净利润同比增速分别为7.4%和5.9%，PDB样本医院2019年药品收入增速11.7%。238家医药上市公司2019收入和归母净利润总额增速分别为16.2%和9.8%，疫情影响下，2020年第一季度营业收入总额增长-2.6%，归母净利润总额增长-6.1%。

其中，化学制剂，2019年收入总额增速为12.4%、归母净利润总额增速为12.7%；2020年第一季度收入总额增速为2.9%，归母净利润总额增速为-12.7%。原料药，2019年收入总额增速为14.3%、归母净利润总额增速为17.6%；2020年第一季度收入总额增速为-5.2%，归母净利润总额增速为5.9%。中药，2019年收入总额增速为13.9%、归母净利润总额增速为-4.5%；2020年第一季度收入总额增速为-6.6%，归母净利润总额增速为-11.7%。生物药，2019年收入总额增速为23.4%、归母净利润总额增速为12.3%；2020Q1收入总额增速为-6.5%，归母净利润总额增速为-9.6%。