经济运行弱势开局，稳增长须向深化改革求解

　　通观前两个月经济运行情况，出口、投资、消费三驾马车疲弱不振，工业生产持续低迷，实体经济逐渐转冷。整体来看，当前经济形势十分严峻。一方面，国内需求低迷不振，产能过剩压力如山，信用违约事件频发随时可能引爆金融系统风险；另一方面，美联储积极退出量宽引发国际资本流动转向，新兴市场再现危机征兆。因此，全面深化改革元年，除了继续推进一系列制度改革以外，决策层需要提前储备足够的政策弹药稳定经济形势。

　　经济运行弱势开局 首季度增速料将有降

　　2014年，经济运行弱势开局，三驾马车疲弱，工业生产下滑明显。

　　出口方面，2月份出口增速大幅下滑，对美日欧等主要出口伙伴的增速处于较低水平，对香港、东盟出口风光不再，增速同比降幅均超过30%。外需低迷持续，美联储退出QE步伐提速引发的新兴市场经济“变脸”等因素叠加，中国出口形势更趋严峻。

　　投资方面，1~2月份，全国固定资产投资增速虽较去年12月有所回升，但较去年全年下降1.7个百分点。在需求疲弱与产能过剩压力之下，制造业投资增速下滑拖累固定资产投资增速走低。另一投资“大户”房地产业同样危机四伏，受美国加速退出QE、中国宏观经济前景并不乐观、金融体系风险凸显的影响，泡沫压身的房地产业危机浮现，投资增速总体下滑趋势难改。

　　消费方面，消费增速再下台阶。中央抑制“三公”消费导致政府消费下降，但同期居民消费并未有明显增长。未来，在没有收入分配方面的重大改革措施的支撑下，消费增速下滑的趋势不会轻易扭转。

　　同时，工业产出增长继续回落，规模以上工业增加值同比增速创近年新低。需求端的持续疲弱，使得生产端持续承压，工业生产者出厂价格连续2年负增长，显示当前实体经济的危险境况。目前，仍无重大的稳经济措施出台，一季度经济增长降速已成必然。

　　出口增速惊现跳水 本币贬值力保出口

　　2月份，进出口总额同比下降4.8%，其中出口同比下降18.1%，增速较前月大幅下滑；进口增长10.1%，保持稳定。1~2月份累计贸易顺差88.9亿美元，收窄79.1%。

　　2月出口增速大幅下滑与春节效应、热钱等因素有关。自去年底美联储宣布逐渐削减QE后，热钱就开始呈现外流迹象，人民币贬值也从侧面解释了这一态势。2月在巴西雷亚尔、印度卢比、马来西亚林吉特等主要发展中国家货币对美元保持升势的情况下，人民币兑美元贬值0.27%。不过，2月的人民币贬值并未明显利好中国出口形势，考虑到当前中国商品贸易规模已经突破4万亿美元大关，短期内成长空间有限，因此，汇率贬值对促进出口的积极作用将逐渐弱化。

　　1~2月，对香港出口同比下降20.9%，较去年底下降39.9个百分点；对东盟出口同比增长4.8%，较去年底下降了14.7个百分点，较去年同期下降了34.7个百分点。对香港和东盟出口增速大幅下降的同时，中国对美国、欧盟、日本等主要贸易伙伴出口增速保持了相对平稳，印证了热钱因素的影响。香港作为主要的人民币离岸市场，以及中国—东盟自贸区等条件使得两地成为热钱涌入内地的便捷渠道。

　　从出口的总体情况来看，外需的低迷仍在持续。去年在热钱的作用下，全年出口增速达到7.9%的高水平，随着热钱的撤离，今年将很难保持这一增速。一方面，QE的削减仍将持续，美元融资成本的上升将使套利交易的利润萎缩，资本撤离在预期之内；另一方面，资本撤离新兴市场也将间接影响中国出口形势。因此，要缓解出口增速下滑过快对国内的冲击，短期内，仍需加大人民币贬值力度。

　　制造业拖累投资增速 稳投资仍需基建发力

　　1~2月份，全国固定资产投资同比增长17.9%，增速较去年12月有所回升，但较去年全年下降1.7个百分点。从投资方向来看，目前中国制造业投资规模占到总投资的35%左右，房地产投资占比近25%，基础设施建设投资近20%，三大行业投资总量占到总投资八成以上。

　　前2个月，制造业投资同比增长15.1%，较去年全年下滑3.4个百分点；房地产投资同比增长19.3%，增速较全年下降0.5个百分点；基础设施建设领域的电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长5.5%，增速大幅下滑12.9个百分点。综合来看，制造业投资增速下滑拖累固定资产投资增速走低。

　　在产能过剩及经济前景不明的情况下，企业投资动力减弱，制造业投资继续放缓，2月企业中长期贷款占比大幅下降也印证了这一点。

　　值得注意的是，房地产业出现了新变化。前2个月，房地产开发投资同比增长19.3%，虽然仍远高于同期固定资产投资增速水平，但与自身相比，增速下降明显。19.3%的增速较之于去年同期下降了3.5个百分点，较去年全年下降了0.5个百分点。房地产开发投资降速的同时，房地产下游（销售端）增速下滑更为明显，但房企拿地（上游）速度仍在加快。前2个月，下游的房屋竣工面积增速同比下滑42.2%，商品房销售面积下滑49.6%，商品房销售额下滑81.3%。与此同时，土地购置面积增速同比大幅增加25.1个百分点，土地成交价款增速同比提高20.9个百分点。上下两端如此截然相反的表现固然有基数效应（2013年同期，政府紧急出台房地产调控措施抑制房价，造成企业拿地剧减但销售依然火爆的景象），也显示中国房地产业的发展正面临拐点。今年年初，常州、杭州、南京、秦皇岛等二三线城市出现了久违的楼市降价情形，北京、广州等一线城市也随后跟进。在美国加速退出QE、中国宏观经济前景并不乐观、金融体系风险凸显的大环境下，泡沫压身的房地产业危机浮现。因此，制造业、房地产业投资面临重压之下，稳投资仍需依赖基建，但投资增速总体下滑趋势难改。

　　消费增速又见磕绊 改革发掘内生动力

　　1~2月份，社会消费品零售总额42281亿元，同比名义增长11.8%，增速同比下降0.5个百分点，环比下降1.8个百分点。消费名义增速为2009年2月以来最低。1~2月，限额以上单位消费品零售额20133亿元，增长9.5%，增速同比下降0.7个百分点，环比下降3.5个百分点，降幅大于限额以下单位零售额。

　　从消费形态来看，1~2月，餐饮收入增速9.6%，同比提高1.2个百分点；商品零售增速同比增长12.1%，增速同比下降0.7个百分点，商品零售增速下降拖累社会消费品零售总额增速创新低。

　　从前2个月来看，消费增速较去年再下台阶。中央抑制“三公”消费导致政府消费下降，但同期居民消费并未有明显增长。实际上，如果政府在公款消费支出上的削减能够转向其他民生性支出，带来的将是更加健康的消费扩大。扩大居民消费，提高消费在GDP增速中的比重，不仅有助于改善中国经济结构，而且更有利于在复杂形势下推动经济平稳健康发展。目前来看，收入分配改革滞后仍是制约消费内生性增长的主要因素，在没有相关制度改革的情况下，消费下降趋势不会轻易扭转。

　　转自：国际商报

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