安凯特IPO：大客户被法院强制执行，计提坏账是否充分？

　　在经营业绩方面，公司2017年至2020年上半年营业收入分别为12523.00万元、17436.24万元、26245.16万元、9083.97万元，相应年份的净利润分别为3034.19万元、5435.72万元、7033.44万元、2090.97万元，经营成长性看似不错。但经我们研究发现，公司存在一些问题，诸如：主要客户被法院强制执行人，但公司却未对应收账款单独计提坏账准备、现金流较差、外协供应商成立次年就合作等问题。

　　大客户被法院强制执行，仅计提坏账21.55万

　　ST宜化（000422.SZ）是公司2018年的第三大客户以及2020年的第二大客户，分别涉及销售金额1239.68万元和807.20万元。公司主要与ST宜化合并范围内的内蒙古宜化化工有限公司（以下简称：内蒙宜化）、青海宜化化工有限责任公司（以下简称：青海宜化）、新疆宜化化工有限公司（以下简称：新疆宜化）有业务往来。我们在查询这几家公司后发现其经营存在较大问题。

　　根据公开资料，内蒙宜化存在数十条法律诉讼和十一条环保处罚，还有两条动产抵押记录，涉及金额3.08亿元。据裁判文书(2020)内0304执464号显示，公司于2020年11月12日由于未按时履行法律义务而被乌海市乌达区人民法院强制执行。

　　新疆宜化的经营情况也不容乐观，据裁判文书(2020)闽0602执3969号显示，公司于2020年11月3日由于未按时履行法律义务而被漳州市芗城区人民法院强制执行。另据裁判文书(2020)鄂05执126号显示，公司于2020年9月25日由于未按时履行法律义务而被宜昌市中级人民法院强制执行。

　　不仅如此，新疆宜化还有数条动产抵押记录，涉及金额数十亿元，该公司的股份也被股东质押，涉及金额约38亿元。

　　而上述两家公司的控股股东ST宜化经营情况也较差。

　　据深交所对ST宜化2020年半年报的问询函显示，公司2019年实现营业收入146.6亿元，归母净利润1.64亿元，非经常性损益占净利润比达505.61%，扣非后净利润-6.67亿元且已连续七个会计年度为负，截至2020年3月31日，归母净资产仅为0.14亿元。此外，截止2020年第三季度，公司的资产负债率已达94.60%，ST宜化债务压力巨大。

　　反常的是，安凯特并未对ST宜化的应收账款单独计提坏账准备（即全额计提）。据招股说明书披露，截止2020年6月底，公司对内蒙宜化416.81万元的应收账款还未收回，其中计提坏账准备21.55万元。

　　此外，截止招股说明书签署日，公司仍持有内蒙宜化未履行完毕合同金额1497.92万元，对青海宜化未履行完毕合同金额725.20万元，合计金额2223.1万元，占公司2020年上半年营业收入的24.47%，而ST宜化的经营状况是否会影响安凯特的应收账款的回收？公司也未在招股书明书中提及。

　　无独有偶，山东新龙集团有限公司（以下简称：新龙集团）是公司2018年的第五大客户，销售金额975.50万元。据裁判文书(2020)鲁07执620号、(2020)鲁07执511号显示，公司在2020年因未按时履行法律义务两次，被潍坊市中级人民法院强制执行，公司还有多处土地和动产处于抵押状态。公司于2020年5月20日与新龙集团签订了价值917.60万元的电解槽销售合同，现已履行完毕，不知道公司能否收回上述货款。

　　应收账款存恶化风险，现金流不佳

　　与大客户频繁被法院强制执行相对应的，是公司逐渐恶化的应收账款账期。据安凯特招股书披露，公司报告期内一年以内应收账款占比分别为79.54%、76.27%、77.84%、71.44%，有明显的下滑趋势，换句话说，公司的一年以上账龄应收账款占比有上升趋势。而公司对主要客户的信用注册普遍为6个月，这是否意味着应收账款的逾期情况越来越糟糕？

　　即使如此，公司还在招股说明书中称，客户信誉良好，经营稳定且与公司合作多年，公司应收账款整体回收情况良好。

　　同样出现恶化的还有公司的现金流，2017年至2019年净利润分别为3034.19万元、5435.72万元、7033.44万元，但相应年份的经营活动产生的现金流量净额分别为2498.43万元、-1886.55万元、2541.74万元，尽管净利润保持较快增长，但公司现金流却没有与之匹配。

　　多家外协供应商成立次年就合作

　　报告期内，安凯特外协采购金额分别为432.88万元、615.34万元、850.81万元和385.08万元，占采购总额的比例分别为5.80%、5.51%、5.15%和6.67%。公司主要采购内容为金属化合物制备、电极网成型、金加工、钢构件加工等非核心加工环节。我们在研究公司报告期各年度前五大外协供应商后，发现了一些问题。

　　江阴市特佳特机械设备有限公司是公司2019年、2020年第四、第一大外协供应商，分别涉及采购金额83.92万元、82.28万元，主要采购内容为金加工和电极网成型。该供应商成立于2018年10月10日，成立次年就成为了安凯特前五大外协供应商，十分可疑。

　　江阴怡顺机械制造有限公司（以下简称：怡顺机械）是公司2020年上半年第四大外协供应商，涉及采购金额34.35万元，主要采购内容为金加工。该公司成立于2019年5月15日，也是在成立次年就成为公司前五大外协供应商。此外，据工商信息显示，怡顺机械注册地址为江阴市月城镇北环路2号，而安凯特的注册地址为江阴市月城镇工业园区月东路221号，两家公司处于同一地块，也十分可疑。

　　另外，还需要注意的是，公司在各报告期进行现金分红1689.6万元、1696万元、3180万元、1590万元，合计分红8155.6万元。在这样的情况下，安凯特本次IPO募集资金中，9000万元用于补充流动资金。如果公司未在报告期内进行分红，完全可以用自有资金覆盖流动资金需求。

　　转自： 金色光

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