冠盛集团IPO：海外市场风险加剧研发占比下滑募投产能消化压力山大

来源：中国产业经济信息网作者：笔尖时间：2020-07-16

　　温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司（以下简称冠盛集团或公司）的IPO发行已经推进到初步询价阶段，但接下来的网上、网下申购和网上路演均被推迟。中国产业经济信息网研究发现，冠盛集团海外市场风险加剧，研发占比逐年下滑。更值得引起投资者关注的是，该公司本次IPO募集资金的投资项目也面临较大的产能消化风险。

　　网上网下申购和网上路演推迟

　　7月14日，冠盛集团发布《初步询价结果及推迟发行公告》，该公告显示由于公司本次发行价格对应的市盈率高于中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。根据《关于加强新股发行监管的措施》（证监会公告[2014]4号文）的要求，冠盛集团和保荐机构将在申购前三周内在法定信息披露媒体上连续发布投资风险特别公告。

　　原定于2020年7月15日进行的网上、网下申购将推迟至2020年8月5日，并推迟刊登发行公告。原定于2020年7月14日举行的网上路演推迟至2020年8月4日。

　　据悉，冠盛集团主要从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售，主要产品包括等速万向节、传动轴总成和轮毂单元。冠盛集团的上市之路可谓一波三折，2017年6月证监会首次受理冠盛集团上市申请，2018年4月，公司更新了招股书申报稿。但2018年6月，冠盛集团因“调整上市计划”撤回申报材料。直到2019年4月，公司才再次披露招股书，继续推进上市计划。

　　海外市场风险加剧

　　冠盛集团主要为国内外汽车售后市场提供适配的传动系统零部件产品和相关服务，并已具备传动轴总成整体解决方案的综合服务能力及整车配套能力。

　　根据招股书披露，冠盛集团产品主要出口海外售后市场，市场需求主要取决于全球汽车保有量，并与车辆的行驶路况、载荷情况、驾车习惯和保养方式等因素密切相关。近年来，全球汽车保有量稳步增长及汽车保有量庞大是汽车传动系统零部件市场发展的主要推动力。

　　但今年以来新型冠状病毒肺炎疫情蔓延全球，疫情的发展已经给全球经济造成了严重的伤害，全球不少国家采用封城或者短期停工的方式抗击疫情，虽然冠盛集团产品作为车辆功能件，产品损坏如不及时维修会导致车辆无法行驶或驾驶存在高风险，维修需求是刚性的，但大众出行频率降低在一定程度上也会影响到公司产品的市场需求。另一方面，此次疫情增加了全球经济低迷预期，这可能会导致全球汽车保有量增速放缓甚至负增长，驾驶者减少出行及采购商出于控制经营风险的考虑采取更为保守的采购和付款政策，这都将对冠盛集团的业绩造成较大的冲击。

　　此外，2017-2019年，冠盛集团出口美国的销售收入分别为2.63亿元、2.89亿元和3.76亿元，占营业收入比例分别为16.49%、16.48%和19.32%。自2018年以来，中美贸易摩擦持续升温，2018年9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，公司出口美国的产品全部在加征关税清单之列。2019年5月9日，美国政府宣布自5月10日起，对上述的2000亿美元清单商品加征关税由10%提高到25%。

　　虽然2019年8月以来，美国针对公司主营产品所在的加征关税清单，陆续批准了多批产品排除申请，公司的主营产品传动轴总成已于美国当地时间2019年12月17日获得排除申请（清单三第6批），排除的有效期为2018年9月24日至2020年8月7日，但若未来中美贸易摩擦进一步加剧，出台新的加征关税措施或排除申请到期后未能获得续期，则冠盛集团经营业绩可能受到持续影响。

　　研发占比逐年下滑销售费用率两倍于同行

　　中国产业经济信息网注意到，冠盛集团曾通过高新技术企业重新认定，2015年1月1日至2017年12月31日按15%计算缴纳企业所得税。但此后，冠盛集团没有进行高新技术企业复审，2018年1月1日开始按照25%计算缴纳企业所得税。

　　对此，冠盛集团解释称，公司未主动申请高新技术企业复审，主要与公司未来发展战略有关。报告期内，公司温州总部承担了研发、生产、销售等综合性职能，获得高新技术企业资格能够有效提高公司的资金利用效率。2015年开始，公司已开始逐步将部分产能转移至新成立的子公司南京冠盛汽配有限公司（以下简称南京冠盛），南京新工厂生产设施更现代化，当地人工成本较低，相比温州总部工厂而言具备区位和设备优势，并且南京冠盛具备高新技术企业证书，2016年1月1日至2018年12月31日按15%计算缴纳企业所得税。

　　报告期内，冠盛集团研发费用分别为6583.88万元、6821.61万元和7046.00万元。占各期营业收入的比例分别为4.13%、3.89%和3.62%。由此可见，冠盛集团研发费用占比逐年下滑。

　　而同期，冠盛集团的销售费用分别为1.28亿元、1.51亿元和1.76亿元，占营业收入的比例分别为8.00%、8.60%和9.03%，公司销售费用占比在报告期内逐年增长。此外，2017年、2018年，冠盛集团的同行业可比公司万向钱潮、正裕工业、雷迪克的销售费用率算数平均值为3.47%、3.58%。由此可见，冠盛集团的销售费用率两倍于同行业可比公司平均值。

　　募投项目市场消化能力待解

　　此次，冠盛集团募投资金将有1.62亿元用于“年产240万套轿车用传动轴总成建设项目”，9860万元用于“年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目”。

　　“年产240万套轿车用传动轴总成建设项目”建设轿车用传动轴总成生产基地，具体包括新建厂房，购置相应的生产设备、配套铺底流动资金。项目建设工期两年。建成后将新增年产240万套轿车用传动轴总成生产能力。而目前，冠盛集团的传动轴总成产能为356.50万个，该项目建成后将使冠盛集团传动轴总成产能提升67.32%。但2017-2019年，冠盛集团的产能利用率为85.09%、78.59%、91.52%，其产能利用率存在一定波动性且尚未完全饱和。

　　“年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目”主要生产汽车轮毂轴承单元。项目建设期两年，建成后公司将采用先进的产品技术和工艺，提供质量稳定、型号齐全的汽车轮毂轴承产品，新增产能150万个。报告期内，冠盛集团轮毂轴承产能为322.00万个、388.70万个、388.70万个。若新项目投产，公司相应产品产能将增加38.59%，但2017—2019年，冠盛集团汽车轮毂轴承单元产品销售金额为2.98亿元、3.72亿元、3.78亿元。2019年，冠盛集团汽车轮毂轴承产品的销售增长率仅为1.61%，这一增长速率或难以支撑新增产能消化，而公司能否显著提升汽车轮毂轴承产品销售额也存在较大变数。

　　冠盛集团上市后股价与业绩会有什么表现？本次IPO募投项目能否顺利推进、产能能否消化？对此，中国产业经济信息网将会进行长期跟踪观察。

　　（责任编辑张丽娜）

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