新三板精选层32家公司首日晋层超半数破发 港股化迹象初显

　　7月27日，作为我国多层次资本市场体系的一个重要组成部分，新三板精选层设立暨首批企业晋层仪式在京举行。作为新三板与沪深主板市场互联互通的顶层设计，新三板精选层的设立，以及首批32家公司的挂牌上市，除了为广大中小民营企业提供了一个借力资本市场发展做大做强的机会之外，也意味着一段时间以来的新三板改革取得了阶段性成果。

　　据中国产业经济信息网观察，新三板成立以来，缺乏流动性一直是投资人和挂牌公司股东心中说不出的痛。由于挂牌公司的股权缺乏买卖氛围，很多在新三板挂牌上市的公司意图通过股权买卖融资来发展自身企业的想法落空了，这一方面导致很多想去新三板挂牌上市的中小民营企业放弃了挂牌意愿，另一方面很多已经在新三板挂牌上市的发展不错的优秀中小民营企业，不得不从新三板退市改去主板IPO，当主板市场成为企业融资上市的“自古华山一条路”之后，其争夺力度可想而知。

　　为了解决新三板公司股权缺乏流动性的老大难问题，建立一个新三板市场与主板市场互联互通的途径就是必须的。只有这样，新三板才能吸引更多的潜在投资者来参与新三板公司的股权买卖，新三板也才能实实在在地成为主板市场的预备役。正是在这种背景下，新三板精选层应运而生，32家公司有幸成为首批晋层公司。

　　不过，新三板精选层毕竟还是脱胎于新三板，这使得首日晋层仪式上市的32家公司挂牌后走势分化严重。截至27日收盘，首日晋层的32家公司中，仅10家公司股价上涨飘红，其中，N同享大涨55%居涨幅榜首位，N泰祥、N恒拓、N建邦、N流金等4只个股跌幅超20%，但N泰祥盘中一度大跌超过60%，触发了临停机制。从这32家公司的日成交额来看，近7成个股成交额不足1亿元，显示出场内投资者的买卖极其谨慎，既不追涨，更不买跌。

　　新三板精选层首日晋层的32家公司挂牌之后超半数公司破发，场内投资者参与投资交易的人气明显不足。对于刚刚经历了24日沪深股市大跌的投资者来说，他们似乎并未感到太大的意外。

　　用股市段子手的话来说，参与新三板精选层投资交易的投资者多数是奔着中签买新股来的，原本的想法就是一开盘就溜，但是新三板精选层恰恰设计了一个100万元的投资者门槛，这个门槛基本上把准备参与新三板投资的中小投资者也就是俗称的“韭菜们”拒之门外，没有了他们的参与，从机构投资者到新三板公募基金，大家都想一开盘就溜的结果只能是目前这种超半数破发的结局。由此来看，一个成熟的资本市场少不了中小投资者的支持。单单指望机构投资者来支撑资本市场，从目前新三板精选层的首日表现来看，基本上是不靠谱的。

　　当然了，新三板精选层首日超半数公司股价破发的原因是很多的，除了上面我们所说的缺乏中小投资者的支持之外，精选层发行定价完全市场化，不受市盈率约束也是一个极为重要的原因。因为精选层公司的发行定价完全处于市场化，很多机构投资者出于炒新的需要，在精选层公司发行询价时，报价偏高，投机心理浓厚，指望着先下手为强，把公开发行的股份抢到手再说。等到挂牌上市交易时，再将这些以相对偏高报价抢到手的股份抛售，获得短期的投资收益。

　　这种想法本身没错，问题在于参与新三板精选层的多是机构投资者，或是个人大户，这些人都是投资老手，经验十分丰富，对于公司的内在估值也有相对独立准确的判断，让他们在新三板精选层公司挂牌上市时去做火中取栗的接盘侠，那基本上是个笑话。大家都是聪明人，都知道这些公司到底值多少钱，也知道这些公司还需要一年的时间才有可能进到主板市场，所以根本不会在这些公司首日挂牌上市投资价值尚不明显的时候，就积极买入，做一年的定期投资。反倒是这些公司在精选层挂牌上市之后，经过一段时间的上市交易，其投资价值逐渐显现的时候，这些投资老手们才会出手。

　　对于沪深主板市场的投资者来说，新股挂牌上市首日股价破发似乎是一件不可接受的事情，那为何会有如此多的主板市场投资者喜欢以发行价买新股？这是因为买入新股之后，可以在其上市的首日以相对的高价抛出。如果新股上市首日股价就破发，那么谁还会以发行价买新股呢？不过，在国际资本市场上，新股上市首日股价就破发不是个例，从美国的纳斯达克市场，到国内的港交所，新股上市首日都存在一定比例的破发现象。

　　随着新三板精选层发行的常态化，以及创业板注册制的加紧推进，未来国内的上市公司会越来越多，而在它们中出现新股上市首日股价就破发的案例，绝对不会是少数。尤其是在市场化定价发行的新三板精选层中，类似27日上市首日超半数公司股价破发的，只是第一次，但绝不是唯一一次。从这个角度来看，新三板精选层公司上市首日股价的破发，意味着新三板精选层的港股化迹象已经初露峥嵘。

　　就投资者而言，新股上市首日股价破发，充分揭示了市场化定价机制下新股市场的投资风险。在这种背景下，投资者是时候摒弃“新股不败”的固有思维，回归价值投资理念了。我们相信，在27日新三板精选层公司首日挂牌上市股价破发风险的驱动下，不管你是否参与新三板精选层的投资，在参与新股询价报价时都应更趋理性，参与打新也应更加注重对企业内在价值的分析。只有这样，不管是在新三板市场，还是在主板市场，投资者才有可能躲过潜在投资风险，获取相对稳定的投资回报。

（责任编辑  张丽娜）

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