卓锦环保IPO：科创成色不足现金流危险

中国产业经济信息网作者：笔尖时间：2021-07-16

　　近日，浙江卓锦环保科技股份有限公司(以下简称卓锦环保)科创板IPO成功过会。但中国产业经济信息网研究发现，该公司研发能力较弱，科创成色不足，并且盈利质量堪忧，现金流也很危险。

　　对于本网发去的求证函，卓锦环保至今仍未回复。

　　科创成色不足

　　既然要冲刺科创板，那么研发能力是尤为重要的。但中国产业经济信息网发现，报告期内，卓锦环保研发费用分别为708.87万元、1030.63万元、1714.13万元、336.08万元，研发费用率分别为4.53%、4.89%、5.89%、7.61%，同期同行业均值分别为4.07%、4.08%、4.76%、5.22%。

　　尽管卓锦环保的研发费用率高于同行业均值，但研发投入的总额度却十分有限，这就对研发成果形成了制约。

　　事实上，卓锦环保研发成果也不尽如人意。招股书显示，目前卓锦环保共计有6项发明专利，其中1项还是从子公司杭州卓锦受让取得。此外，根据问询函，最新公告的发明专利的日期还是在2017年，也就是说卓锦环保将近6年没有新的发明成果了。

　　上交所要求卓锦环保补充说明，相关核心技术是否具有技术门槛，是否存在易被模仿、被替代的可能性，是否为行业通用技术，是否存在快速迭代风险等。

　　应收账款制约现金流

　　报告期内，卓锦环保经营活动产生的现金流量净额分别为63.77万元、-381.54万元、-3036.39万元、-318.35万元。结合净现比可得出，2017-2019年两者的比值分别为0.02、-0.09、-0.54。这表明，企业创造的部分净利润是债权，没有全部以现金实现。这也说明了卓锦环保的盈利质量确实不高。

　　值得注意的是，应收账款也在制约现金流。经营性现金流持续流出的同时，卓锦环保流动负债在迅速增长。2017—2019年，该公司流动负债金额分别为8939.76万元、1.2亿元以及2.03亿元，尤其是2019年，相比2018年增幅近70%。与此同时，卓锦环保短期借款亦出现明显增长。数据显示，2017年至2020年前三季度，卓锦环保短期借款金额分别为4367.3万元、2200万元、4345.62万元以及6281.18万元，创下近年来的峰值。

　　短期负债和经营现金净流出持续扩大，卓锦环保应收账款脱不开干系。招股书披露，2017年至2019年，该公司应收账款净额分别为1.01亿元、1.75亿元和1.71亿元，占同期营业收入的比重分别为64.51%、83.18%和62.25%，比重居高不下。

　　市场质疑，应收账款回收难，叠加经营性现金流大额流出，卓锦环保未来业绩的变脸风险或不容忽视。

　　子公司接连被注销

　　据招股书披露的信息，卓锦环保共有杭州卓锦环境科技有限公司（以下简称杭州卓锦）、杭州力锦环保建材有限公司（以下简称杭州力锦）2家子公司。不过，卓锦环保分别于2020年5月8日和2020年4月29日注销子公司浙江金帛固废处置发展有限公司及孙公司杭州众颐环保技术有限公司。此前，还于2018年3月5日注销了子公司杭州博泓环境技术工程有限公司（以下简称杭州博泓）。除杭州卓锦在2019年略有盈利之外，上述子公司在2019年至2020年1-3月则全部亏损。

　　其中，杭州力锦值得关注。根据招股书，杭州力锦成立于2018年9月13日，截至招股书签署日（2020年9月23日），杭州力锦由卓锦环保持股60%、黄方华持股24%、陈军华持股16%。但根据企信网2020年9月30日的一条变更信息，卓锦环保目前已经不再持股杭州力锦，其股东只剩陈军华和黄方华二人。距离卓锦环保上市申请获受理仅仅5天后，卓锦环保就处置了杭州力锦，原因不得而知。

　　市场期盼卓锦环保补充披露相关信息。

　　董事长有实控9家企业

　　招股书显示，卓锦环保实控人为卓未龙，其担任卓锦环保董事长和总经理职务，截至发行前，卓未龙通过直接和间接方式控制卓锦环保66.5%股权。

　　据天眼查数据，卓未龙有9条任职信息，其中担任法定代表人7家公司，担任高管5家，实际控制企业9家。

　　我们注意到，卓未龙周边风险有17条，另有预警提醒达48项。