逸豪新材创业板首发 营收利润稳增长现金流常戚戚

　　赣州逸豪新材料股份有限公司（以下简称逸豪新材）主要从事电子电路铜箔及其下游铝基覆铜板的研发、生产及销售。3月18日，该公司创业板首发成功过会。

　　在研究相关申报资料时，中国产业经济信息网财经频道注意到，逸豪新材营收和利润增长稳健，第一主营业务产品占比八成左右，不过该公司毛利率低于同行可比公司，现金流并不宽裕。

　　毛利率仍有上升空间

　　招股书显示，逸豪新材主要从事电子电路铜箔业务，并逐步向产业链下游延伸。2017年，该公司的产品拓展到了铝基覆铜板，另外PCB(印制电路板)项目一期预计于2021年下半年投产，业务进一步覆盖至下游PCB领域。

　　从2018年至2020年及2021年上半年（以下简称报告期），逸豪新材分别实现营业收入5.88亿元、7.56亿元、8.38亿元和6.38亿元，分别实现归母净利润2289.7万元、2618.95万元、5763.95万元和9580.12万元，业绩处于上升阶段。

　　报告期内，电子电路铜箔是逸豪新材第一大主营产品，收入占营业收入比重分别为81.14%、74.77%、79.50%和89.82%。第二大主营产品铝基覆铜板分别实现收入分别为1.1亿元、1.9亿元、1.71亿元和6487.50万元，出现一定波动，随着PCB项目投产，其铝基覆铜板将逐步转为以自用为主。

　　不过，逸豪新材的毛利率低于同行业可比公司。从2018年至2020年，该公司电子电路铜箔产品的毛利率分别为16.75%、12.97%和15.70%，同行业可比公司铜箔类产品毛利率均值为20.50%、18.97%和17.34%。

　　逸豪新材表示，这主要是受产品类型、客户结构差异等因素影响。2021年上半年，逸豪新材电子电路铜箔产品毛利率上升到26.81%，主要是下游产业的快速发展带动了上游电子电路铜箔的需求增加。

　　逸豪新材的铝基覆铜板业务方面，从2018年2020年，其毛利率为16.53%、20.81%和18.90%，同行业可比公司铝基覆铜板类产品的毛利率均值分别为20.30%、21.47%和20.55%，主要系产品类型、应用领域、客户结构等存在差异。2021年上半年，该公司铝基覆铜板毛利率为19.81%。

　　逸豪新材表示，该公司的主营业务毛利率主要受下游需求、市场竞争格局、原材料价格、客户和产品结构等多种因素影响，如果公司不能采取有效措施积极应对上述因素变化带来的影响，该公司将面临毛利率下滑的风险，进而影响该公司的盈利能力。

　　资产负债率高于同行10个百分点

　　另外，值得注意的是，逸豪新材的应收账款高企，资产负债率较高。招股书显示，报告期各期末，该公司应收账款余额分别为1.99亿元、3.46亿元和2.76亿元和3.57亿元，占其营业收入的比例分别为33.81%、45.72%、32.89%和55.96%。

　　2019年年末，逸豪新材应收账款余额同比增加73.77%，该公司解释称主要原是2019年该公司产销量扩大，各期末应收账款余额随销售收入规模增长而增加，2019年度逸豪新材的营业收入同比增长28.51%。另外，碧辰科技、金顺科技等客户资金紧张，对该公司货款支付延后。

　　应收账款余额较高，意味着其报告期各期末要面临较高的坏账风险。与此同时，其现金流也会因此变得更紧张。

　　此外，应收账款周转率方面，逸豪新材近三年的应收账款周转率分别为4.36次、2.78次和2.70次；同行可比公司同期的均值分别为6.54次、6.05次和4.84次。从数据对比可知，报告期内，逸豪新材的应收账款周转率不及同行，这也意味着其同行相比，应收账款周转速度慢、平均收账期长、坏账损失多、偿债能力相对较弱。

　　另外，招股书显示，报告期各期末，逸豪新材资产负债率分别为58.70%、52.43%和53.52%，同期可比公司的均值分别为47.04%、41.91%和41.57%。数据表明，报告期各期均比同行均值高出10%。

　　从过往企业发展经验来看，企业的资产负债率高，其财务风险相对较高，可能带来现金流不足时资金链断裂不能及时偿债从而导致企业破产的情况。此外，资产负债率高，会导致进一步融资成本加剧。因为无论是银行还是投资者，都对资产负债率有一定的要求。

　　此外，据招股书披露，报告期内，因临时性资金需求，逸豪新材与关联方之间存在资金拆借。逸豪新材于2018年6月15日向兴国逸豪拆出资金63.00万元，于2018年6月19日全部收回，因借出时间较短且金额较小，未向兴国逸豪收取利息。

　　由此可见，逸豪新材存在比同行可比公司相对突出的财务问题。应收账款和周转率均不如同行可比公司；加之其融资渠道比较单一，主要依靠债务方式融资，其资产负债率也较高。因此在资金紧缺的情况下，该公司不得不从募集的7.5亿元中拿1亿用于补充流动资金。

　　营收利润挣表现  现金流常戚戚

　　与营收和利润的高增长相比，逸豪新材的现金流相形见绌。

　　招股书披露，该公司报告期内的营业收入分别为58，832.94万元、75，605.69万元、83，847.34万元和63，759.41万元，净利润分别为2，289.70万元、2，618.95万元、5，763.95万元和9，580.12万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-270.43万元、-13，298.77万元、10.48万元和7，266.61万元。现金流没能跟上业绩的步伐。

　　研发投入方面，逸豪新材各报告期的研发费用分别为1，760.07万元、2，246.33万元、2，601.48万元和1，735.80万元，研发费用占营业收入比例分别为2.99%、2.97%、3.10%和2.72%。从2018年至2020年，同行业可比上市公司的研发费率分别为3.19%、3.59%和4.23%，逸豪新材的研发费用均低于同行水平。

　　截至本招股说明书签署之日，逸豪新材仅有一家分公司，不存在全资、控股及参股公司。逸豪新材目前持有的《高新技术企业证书》有效期为2020年9月14日至2023年9月14日。

　　逸豪新材在招股书218页其他收益中披露，2018年曾收到高新技术企业奖励10万元，意味着2018年逸豪新材也应该为高新技术企业。2018年，逸豪新材的研发费用率2.99%。另外，逸豪新材2020年认定高新技术企业时，依据的2019年的研发费用率为2.97%，不满足“最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%”的要求。

　　（责任编辑  张丽娜）

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