华商基金周海栋：周期股和价值股行情或刚开始

　　如果给自己的投资理念选一个关键词，周海栋认为“周期”最为恰当。他相信，机会总是周期性出现，资本市场也在牛熊交替中循环反复。然而，能够把握市场周期，甚至穿越周期，并不是一件容易的事。华商基金权益投资总监周海栋是一位深谙周期的基金经理。

　　近日，周海栋在接受中国证券报记者采访时表示，虽然2022年以来市场有所调整，但相信A股市场今年有望继续为投资者创造收益。其中，最好的机会可能往往在共识之外，周期股和价值股的行情可能才刚刚开始。

　　穿越周期捕获成长

　　今年以来，市场剧烈调整，去年表现出众的新能源、医药、半导体等板块光芒不再，热点赛道表现掉头向下。由于基金重仓股遭遇轮番杀跌，权益类基金整体表现不佳。在此背景下，由周海栋管理的华商甄选回报混合基金表现不俗，而这正得益于他“一手周期、一手成长”的能力圈。

　　在进入基金行业前，周海栋曾有丰富的实业经历，他曾任上海慧旭药物研究所研究员，上海拓引数码技术有限公司项目经理，中国国际金融有限公司研究员。2010年周海栋加入华商基金任行业研究员，现在已为华商基金权益投资总监、权益投资部总经理，任华商新趋势优选灵活配置混合、华商优势行业灵活配置混合等多只基金的基金经理。

　　实业经验帮助周海栋对相关上市公司的模式变革、技术创新有深入了解；长期一线的投研经验，又能帮助他全面地挖掘上市公司的投资价值和制定投资策略。两者相辅相成，让他形成了“一手周期、一手成长”的能力圈，研究范围覆盖上游的化工、有色、煤炭，周期特征明显的交通运输、农林牧渔，以及具备成长特征的医药、电子、计算机等。

　　以其管理的金牛基金华商优势行业灵活配置混合为例，该基金2016年三季度至2021年底的所有季报中的十大重仓股所属行业，上榜次数较多的既有成长特征明显的医药生物、计算机、电子，也有周期特征明显的交通运输、有色金属、银行。可见周海栋该只基金的投资范围广泛、投资风格不单一，为其应对各种不同的市场环境奠定了坚实基础。

　　基于周期和概率的价值投资

　　谈及自己的投资策略，周海栋介绍称，他主要是通过自上而下的方式，根据对宏观经济和周期变化的跟踪，从大周期的角度去理解细分行业，关注行业供需结构发生的变化。在此基础上，结合宏观因素、估值等去做概率选择，博弈未来发生的可能性。

　　“周期是用于理解世界规律、分析行业和公司的抓手，概率是对不确定的未来做出假设和判断的标尺。无论是周期股还是成长股，都遵循周期运行规律，只是时间维度不同。”周海栋表示，他会基于对宏观、行业、公司三个层面的“周期思考”，把对当前周期位置的判断，作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。

　　周期层面，他主要从两到三年甚至更长维度的行业周期出发，将供给层面的约束作为首要考虑因素。当看到一个长期的趋势时，才会做出大的决策。一旦做出了决策后，就会倾向于长期持有。而大的趋势出现变化时，组合也会进行大的结构性调整。

　　除了长期的趋势外，同时也要关注其他维度上的变化，比如商品价格的波动、短期需求的变化、公司的基本面等因素。当多个维度共振，均给出积极的信号时，周海栋会进行重点布局。而当长中短期的因素给出了不同信号，则要把不同方向的概率作为判断的依据。

　　关注供应约束下的需求恢复

　　尽管近期市场波动较大，基金发行也由热转冷，但由周海栋担纲的华商鑫选回报一年持有混合基金正在火热发行中，备受投资者的关注。

　　在周海栋看来，虽然2022年以来市场有所调整，短期投资情绪或有所影响，但相信A股市场今年有望继续为投资者创造收益。其中，最好的机会可能往往在共识之外。周期股和价值股的行情，从较长时间维度看，可能才刚刚开始。

　　展望后市，周海栋认为，2022年最大的投资主线或仍为供应约束下的需求恢复。具体到行业方向上，资源类周期和金融板块是2022年可以关注的方向，如铜、金、铝等有色金属，油气开采、油运等原油相关，以及煤炭、银行、房地产、建筑、钢铁等。

　　此外，对于成长领域，周海栋表示，成长股尽管有阶段性反弹的可能，但应该注重研判基本面，可关注绿电和电网等能源建设方向。

　　华商鑫选回报一年持有混合基金设置一年的最短持有期限。周海栋认为，一方面，设置持有期能够帮助投资者约束短期择时的冲动，确保市场上涨的时候要在场；其次，也有助于节省频繁申购赎回的费用，手续费积少成多，带来的投资损耗可能超出投资者的想象；此外，也有利于基金组合的流动性管理，有助于减轻基金经理管理流动性的压力，让基金经理可以按照自己的投资理念和策略，进行中长期选股和仓位布局，有利于提高投资组合的稳定性。

　　“在投资的过程中，随着市场的波动，一定会出现多次赎回冲动，这是很难避免的。但基金行业20多年的发展已经证明，长期持有才能很好地分享基金带来的财富增值。”周海栋表示。

　　转自：中国证券报·中证网

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