广东骏亚上半年净利润增两倍 外延收购成果逐步显现

　　广东骏亚(603386.SH)的业绩增长仍在继续，上半年净利润增长两倍。目前，该公司所属的行业发展空间大，在完成几次收购后，该公司的规模效应逐步显现，未来业绩增长值得期待。

　　子公司扭亏 上半年净利润增两倍

　　8月9日，广东骏亚发布了2021年上半年业绩报告，报告期内，该公司实现营业收入12.4亿元，同比增长了39.09%；归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为1.15亿元和1.02亿元，分别同比增长了207.39%和198.96%；同期经营活动产生的现金流量金额为8180万元，同比增长了464.96%。

　　对于业绩大幅增长，广东骏亚表示，今年上半年，公司大力拓展业务，产品结构进一步优化，收入规模及盈利能力均有所提升。其中，惠州工厂同比成功扭亏，实现盈利；龙南骏亚精密产能进一步得到释放，经营稳步向好，实现净利润3，189.22万元，同比增长371%。

　　半年报披露，广东骏亚的主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，以及印制电路板的表面贴装（SMT），细分领域涵盖印制电路板的研发样板、小批量板及中大批量板。

　　目前，该公司主要产品包括刚性电路板（RPCB）、柔性电路板（FPC）、刚柔结合板（RFPC）、高密度互联电路板（HDI）和PCBA，产品结构类型丰富，拥有1-108层线路板研制能力，兼具刚柔印制电路板批量生产、小批量研发及整机服务能力。以上产品广泛应用于消费电子、工业控制及医疗、计算机及网络设备、汽车电子、安防电子和航空航天等领域。

　　2020年，广东骏亚全部收入来自PCB行业；如果按产品划分，该公司有94%的收入来自PCB，4.5%的收入来自SMT，1.3%的收入来自整机产品。

　　资料显示，印制电路板（Printed Circuit Board，简称PCB）又称印刷电路板或印刷线路板，是指在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制组件的印制板，主要由绝缘基材与导体两类材料组成，其主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，起到中继传输的作用。

　　资料显示，作为电子零件装载的基板和关键互连件，印制电路板的制造品质不但直接影响电子产品的可靠性，而且影响系统产品整体竞争力，因此被称为“电子系统产品之母”。印制电路板产业的发展水平一定程度上反映一个国家或地区电子产业的发展速度与技术水准。

　　根据Prismark（Q42019）的统计数据，从PCB的细分产品结构来看，多层板已占据全球PCB产品结构的主要部分。2020年，多层板产值为247.63亿美元，在全球PCB产值中占38%；其次为柔性板，产值为124.83亿美元，占比19.1%；HDI板占比15.1%；单/双面板占比12.1%；封装基板占比15.6%。

　　外延收购成果初现 业绩增长持续

　　最近二十多年来，受益于亚洲地区在劳动力、资源、政策、产业聚集等方面的优势，全球电子制造业产能开始向亚洲地区转移，PCB行业逐渐呈现以亚洲、尤其是中国大陆为制造中心的新格局。自2006年开始，中国超越日本成为全球第一大PCB生产国，PCB产量和产值均位列世界第一。据Prismark数据，中国大陆作为全PCB行业的最大生产地区，占全球PCB行业总产值的比例已由2000年的8.1%上升至2020年的53.7%。

　　目前，中国PCB产品主要集中在具有成本优势的中低端PCB上。但随着中国PCB行业技术的不断完善，产品结构正在逐步优化，高技术含量、高附加值的高多层板、HDI板、封装基板、挠性板等产品销售占比正在不断提高。根据Prismark（Q42019）的数据，2019年，多层板中，中国八层以下在全球的占有率高达72%；HDI板、挠性线路板产值均超过54亿美元，在全球的占有率分别为61%和45%；但在18层以上电路板领域，中国产值则相对较低，全球市场占有率低于32%。

　　在下游市场，受益于通信、服务器、消费电子、汽车电子等下游市场需求的持续释放、技术的升级，Prismark（2021年5月）预测2021年全球PCB销售将同比增长14%，2020-2025年复合增长率为5.80%。未来几年，预计随着贸易战的结束以及5G、AI、物联网（IoT）等高端应用市场的扩大，国内外PCB市场仍将保持持续增长。到2024年全球PCB产值预计达到863.25亿美元，年复合增速将达5.8%。其中，中国大陆PCB产值预计达到460.44亿美元，年复合增速将达5.6%。

　　此外，值得注意的是，目前，PCB企业正朝着“大型化、集中化”的趋势发展，一方面是由本行业资金需求大、技术要求高及业内竞争激烈的特点所决定，另一方面也是受到下游终端产品更新换代加速、品牌集中度日益提高的影响。未来，优质企业将进一步抢占中小企业市场份额，推动集中度提升，以及自身规模和竞争力的提升。

　　在完成了几次收购之后，随着规模的增加，广东骏亚的业绩也开始大幅增长。从2017年至2020年，该公司的扣非后净利润增速分别为2.28%、3.89%、-66.56%和472.51%。从今年上半年的业绩情况来看，该公司的增长仍在继续。

　　业内分析人士认为，今年上半年，广东骏亚收购牧泰莱超额完成业绩对赌，证明自身的管理能力及团队整合实力。2019年该公司通过发行股份及支付现金的方式收购长沙牧泰莱及深圳牧泰莱100%股权，以超额业绩奖励的形式充分绑定牧泰莱团队，避免核心人员流失。牧泰莱的中小批量、样板等业务线与公司原有大批量板形成销售互补，夯实集团主体的销售实力。牧泰莱并表后，产品层次再上新台阶。2020年，广东骏亚的PCB平均单价首次提升至560.6元/平米，相较于2019年的403.2元/平米提升幅度达到39.0%。

　　目前，广东骏亚正在收购住友电工FPC业务，住友电工FPC业务将按照约定分拆并独立经营。得益于消费电子对FPC的需求提升，Prismark统计2019年FPC市场产值为122亿美元。住友电工或将是国内第三家具备苹果FPC供应能力的厂商，前期住友集团因自身业务结构调整导致FPC业务板块规模下滑，预计广东骏亚收购后将与现有的龙南骏亚形成业务协同，并加快产线认证、增加产能投入，盈利能力有望改善。

　　从今年年初至8月9日收盘，广东骏亚的股价上涨了43.94%，同期所属行业板块的涨幅为23.84%。

　　（责任编辑  张丽娜）

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