货币政策“一动不如一静”

　　近日，市场出现了货币政策转向的论调，先是出现了降准的谣言，央行辟谣之后，又出现了货币政策收缩的言论，市场对货币政策的预期似乎处于摇摆不定的状态。

　　对货币政策的预测的变化不定，既反映了当前复杂的经济形势，也反映了宏观政策相机抉择的艰难。从市场的预测中，也可以看出，对于当前经济发展的态势，市场观点存在较大分歧，对货币政策走向，各方期待正在升温，市场正处在一个历史上少有的敏感期。

　　当前货币政策并未转向，“原来并没有放松，现在也谈不上收紧”，一个显著的指标就是DR007加权平均利率继续运行在利率走廊的上下限区间内，市场的流动总体上充裕。

　　实际上，货币政策转向缺乏基本条件支撑，主要基于三个方面：

　　一是经济增长企稳态势明显。一季度宏观经济数据出来以后，经济实际增速达到6.4%，落在宏观调控目标区间之内，好于此前的市场预期。经济增长动能有所增强，发展态势有所巩固，货币政策应当延续稳定，不宜频繁转向，避免对经济造成大起大落，以稳健的货币政策守护经济稳定增长。

　　二是经济主要矛盾依然是结构性问题。政治局会议指出，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的。在这个总的判断下，货币政策的导向更多是为解决结构性、体制性问题服务。一季度，消费继续处于减速，社会消费品零售总额同比增长8.3%(扣除价格因素实际增长6.9%)，这里面就有收入分配、资产分布等结构性问题，靠货币政策操作无法得到有效解决，更多地依靠供给侧结构性改革。

　　三是多国货币政策继续保持宽松。美联储、欧洲央行、日本央行都明确维持基准利率不变，在我国资本市场开放程度不断提高的情况下，我国货币政策的转向将会引发国际资金的集中流入和流出，导致资本市场的起伏，在去年股票质押爆仓风险还未完全化解的条件下，将会削弱资本市场的融资功能。

　　积极财政政策正在成为主要调控工具，在宏观管理中发挥更大作用。本轮积极财政政策与以往不同，以往的积极财政政策以基础投资为重点，体现在扩大支出上，2008年实施的四万亿计划就是如此，而本轮积极财政政策是以减税为核心，对企业大规模减税降费，把投资的决策权交给企业。比较而言，以基础投资为重点的积极财政政策往往需要货币政策配合，需要放开信贷闸门，导致了货币政策不由自主的扩张，“稳健”也往往名不副实；而以减税为核心的积极财政政策则是以微观企业发展为基石，通过减轻企业负担来夯实产业基础，对货币政策没有过多要求。这种新的关系也决定了当前货币政策保持独立的空间更大，可以把“稳健”进行到底。

　　政治局会议明确，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持。可以看出，货币政策的最终目标依然是经济增长与物价稳定，货币政策的预调和微调都要围绕这个总目标，关键在于保持经济合理的流动性。在当前经济增长与物价双双企稳的条件下，货币政策“一动不如一静”，应当坚守“稳健”的根本取向，不宜频繁转向。

　　稳健货币政策还要做到稳中有进，在政策方向上稳，在政策操作上进。“进”从四个方面着手：

　　一是完善结构性货币政策工具。加大定向降准、抵押补充贷款(PSL)和支农、支小、扶贫再贷款等政策操作力度，进一步完善投放机制，扩大抵押品范围，更好地把握投放时序，信贷资源投向，提高结构性货币政策的精准度，着力解决经济的结构性问题。

　　二是完善利率传导体系。目前，我国金融市场的利率体系纷繁复杂，有国债利率、基准利率、同业拆借利率、回购利率等多种不同利率，长、中、短期等不同期限结构的利率之间缺乏有效的联接和传导，利率信号容易出现紊乱，导致了部分信号失真，不利于货币政策的操作，要对利率体系进行全面清理改革，建立更加清晰的利率体系，打牢稳健货币政策的制度基础。

　　三是加大运用金融科技。鼓励金融机构采用大数据等技术，提高金融机构的风险管理水平，更好地筛选出优质小微企业，把央行投放的流动性更加精准地注入到小微企业，在解决好中小微企业融资难题的同时，保持融资体系的系统稳健性，以稳健的金融体系来支撑稳健的货币政策。

　　四是即时向市场释放信号。在央行与市场的博弈过程中，央行应当旗帜鲜明，针对市场中的不实言论进行及时澄清，牢牢把握社会舆论的主动权，有效稳定市场预期，防止出现人为波动，为稳健的货币政策创造良好的舆论环境。

　　转自：中国经营网

　　【版权及免责声明】凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章及企业宣传资讯，仅代表作者个人观点，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读